Original-Research: JDC Group AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu JDC Group AG

Unternehmen: JDC Group AG
ISIN: DE000A0B9N37

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.09.2016
Kursziel: 8,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank Biller, CFA

Wachstumstreiber gewinnen ab dem zweiten Halbjahr an Kraft  
JDC hat kürzlich den Bericht für das erste Halbjahr 2016 vorgelegt.  
[Tabelle] 
 
Der Umsatz ging erwartungsgemäß gegenüber dem Vorjahreszeitraum leicht um 1,5% auf 36,2 Mio. zurück. Diese Entwicklung ist im Wesentlichen auf einen Volumenrückgang bei den administrierten Investmentfonds (-5% auf 4,2 Mrd. Euro) und ein verhaltenes Neugeschäft im Fondsvertrieb zurückzuführen. Maßgeblich hierfür waren die Kursrückgänge an den Kapitalmärkten zum Jahresbeginn und die Unsicherheit im Zusammenhang mit dem Brexit-Referendum. Die Umsatzentwicklung verlief gleichermaßen in den Segmenten Advisortech und Advisory.
 
Das Ergebnis war von Investitionen in die Wachstumsstrategie geprägt. Aufgrund von Aufwendungen im Zusammenhang mit den Bestandskäufen und Investitionen in die Digitalisierung lag das EBITDA mit 0,4 Mio. Euro unter dem Vorjahreswert (1,0 Mio. Euro).
 
Bestandszukäufe sind Ergebnistreiber: In der zweiten Jahreshälfte rechnen wir mit einer deutlichen Verbesserung der operativen Entwicklung getrieben durch die Umsatz- und Ergebnisbeiträge der Bestandskäufe und erste Impulse der App 'allesmeins'. Den Abschluss des Übertrages der Versicherungsbestände im Zusammenhang mit der Über-nahme von Geld.de erwartet das Unternehmen im Oktober. Der Kauf der Versicherungs-bestände des Maklers Aon ist bereits seit Ende des zweiten Quartals wirksam und verläuft planmäßig. Damit besteht eine hohe Visibilität für die Ergebnisverbesserung in H2/2016 und 2017 (EBITDA-Beiträge p.a.: Geld.de: ca. 4,0 Mio. Euro, Aon: ca. 1,2 Mio. Euro). Für den weiteren Jahresverlauf geht das Unternehmen zudem von ein bis zwei weiteren Bestandsakquisitionen aus.
 
Erfolg der Digitalisierungsstrategie zeichnet sich ab: Der digitale Versicherungsordner „allesmeins“ generiert seit der Markteinführung im ersten Quartal durchschnittlich einen neuen Vertrag je Download. Diese mit der App durchgeführten ersten Bestandsübertragungen sehen wir als Beleg für das Potenzial, die durchschnittliche Anzahl betreuter Versicherungsverträge je Kunde durch das digitale Angebot auszubauen.
 
Prognosen: Das Unternehmen geht unverändert davon aus, das EBITDA in 2016 um rund 3,0 Mio. Euro zu verbessern und erwartet für 2017 eine sprunghafte Verbesserung der Profitabilität. Wir sehen die Annahmen für unsere Prognosen bestätigt.
 
Fazit: In den kommenden Quartalen sollte sich eine sukzessive Ergebnisverbesserung einstellen. Dies dürfte dem Aktienkurs Auftrieb geben. Wir bestätigen deshalb die Kaufempfehlung bei einem unveränderten Kursziel von 8,00 Euro.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14293.pdf

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