Original-Research: JDC Group AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu JDC Group AG

Unternehmen: JDC Group AG
ISIN: DE000A0B9N37

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.04.2017
Kursziel: 8,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank Biller, CFA

Sehr gutes Ende des Geschäftsjahres 2016 erhöht Visibilität für deutliche Ergebnisverbesserungen ab 2017
 
Die JDC Group hat gestern den Geschäftsbericht für 2016 vorgelegt und die Ziele für 2017 veröffentlicht. Die wesentlichen Kennzahlen sind der nachfolgenden Tabelle zu entnehmen.
 
[Tabelle]
 
Der Umsatz stieg um 3,1% auf 78,1 Mio. Euro und entsprach damit knapp unseren Erwartungen. Die Verbesserung zum Vorjahr ist auf ein sehr gutes Q4 zurückzuführen, in dem die zugekauften Versicherungsbestände erstmalig vollständig Erlösbeiträge lieferten. Dementsprechend konnte der Umsatz vor Konsolidierung im Segment Advisortech um ca. 1% auf 62,0 Mio. Euro gesteigert werden. Das Segment Advisory erzielte um 6,4% auf 23,4 Mio. Euro (vor Konsolidierung) gesteigerte Erlöse.
 
Das EBITDA wurde trotz einmaliger Aufwendungen i.H.v. ca. 0,5 Mio. Euro im Zusammenhang mit dem Erwerb der Versicherungsbestände auf 2,7 Mio. Euro mehr als verdoppelt. Die Ertragsverbesserung beruht allein auf dem Segment Advisortech. Die Abweichung zu unserer Prognose für den Periodenüberschuss ist neben einer etwas höheren Erwartung für das EBITDA auf stärker als angenommen angestiegene Abschreibungen auf Versicherungsbestände sowie steuerliche Effekte zurückzuführen.
 
Prognose: Für 2017 erwartet das Unternehmen einen Umsatz von 85 bis 95 Mio. Euro (MONe: 92,5 Mio. Euro) und ein EBITDA von 5 bis 6 Mio. Euro (MONe: 6,6 Mio. Euro). Wir erachten die Ergebnis-Guidance als konservativ und gehen von einem Wert etwas oberhalb der Bandbreite aus. Wesentliche Treiber dieser Entwicklung sollten die visiblen Erlöse und Ergebnisbeiträge der in 2016 erworbenen Versicherungsbestände, ein großer Outsourcing-Auftrag für die Administration von Versicherungsbeständen und die zunehmende Marktdurchdringung der Insurtech-Angebote des Segments Advisortech sein. In unseren Prognosen planen wir nun für 2017ff mit etwas höheren Abschreibungen. Darüber hinaus bleiben unsere Schätzungen weitgehend unverändert.
 
Fazit: Seit Q4 2016 hat sich bei JDC eine deutlich verbesserte Profitabilität eingestellt. Diese ist u.E. nachhaltig. Insbesondere die starke Adressierung der Digitalisierung von Finanzdienstleistungen durch die Insurtech-Lösungen ist mittelfristig ein entscheidender Faktor für die erwartete weitere Steigerung von Umsatz und Profitabilität. Auf Basis unseres DCF-Modells ergibt sich ein neues Kursziel von 8,00 Euro (zuvor: 7,80 Euro). Wir bestätigen die Kaufempfehlung.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/15055.pdf

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