Original-Research: CeWe Color Holding AG - von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu CeWe Color Holding AG
Unternehmen: CeWe Color Holding AG
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie:Bilanz 2008
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 19,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 29.08.2008 von Halten auf Kaufen Analyst: Klaus Kränzle (CEFA)

Ende des langen Umstrukturierungsprozesses jetzt in Sichtweite  
Bis auf den für CeWe positiven Steuereffekt bargen die endgültigen Zahlen des führenden Fotofinishing-Spezialisten keine Überraschung in sich. Auch das für Ende 2009 angekündigte und von der Börse sehr wohlwollend zur Kenntnis genommene Auslaufen der Restrukturierung war bereits im Vorfeld bekannt.
 
Insofern haben wir unsere Schätzungen nur in puncto Steuerquote angepasst, was in 2009 und den Folgejahren ein etwas niedrigeres Ergebnis je Aktie zur Folge hat. Diese Korrektur resultiert aus komplizierten steuerliche Sondereffekten, die mit den CeWe-Aktivitäten in Frankreich zusammenhängen. Mit dem Auslaufen der Restrukturierung Ende 2009 erhöht sich auch der Spielraum beim Cash Flow für CeWe Color, was sich in unseren Bewertungsmodellen und damit letztendlich auch im Kursziel positiv bemerkbar gemacht hat.
 
Einziger kleiner Wermutstropfen war die von 1,20 auf 1,00 Euro reduzierte Dividende. Wir können jedoch nachvollziehen, dass CeWe in Anbetracht der schwierigen konjunkturellen Lage nicht wie für 2007 erneut eine teilweise Ausschüttung aus der Substanz vornehmen wollte. Wir rechnen jedoch spätestens für 2010 mit der Rückkehr auf das bisherige Ausschüttungsniveau von 1,20 Euro je Anteilsschein. Aber selbst bei einer Ausschüttungshöhe von 1,00 Euro beträgt die Dividendenrendite aktuell immerhin 6 Prozent.
 
Insgesamt werten wir die derzeitige Nachrichtlage bei CeWe Color positiv und erneuen unsere Kaufempfehlung mit einem leicht auf 19,50 Euro erhöhten Kursziel.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10502.pdf

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