Original-Research: CeWe Color Holding AG - von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu CeWe Color Holding AG
Unternehmen: CeWe Color Holding AG
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie:Erstes Quartal 2009 / Unternehmensplanung Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 24,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 29.08.2008 von Halten auf Kaufen Analyst: Klaus Kränzle (CEFA)

Unternehmensplanung setzt jetzt Schwerpunkt auf Marketingaktivitäten - Auftaktquartal im Rahmen der Erwartungen
 
Nachdem bei CeWe Color in den letzten Jahren die Überführung von der Analog- in die Digitalwelt im Vordergrund der strategischen Unternehmensplanung stand, kann das Unternehmen jetzt andere Schwerpunkte setzen. In der Telefonkonferenz am 20.5. betonte CeWe Vorstandsvorsitzender Dr. Rolf Hollander, dass jetzt alle Maßnahmen im Zusammenhang mit der Schließung der Betriebe in Teplice (Tschechische Republik) und Paris abgeschlossen seien. Demnach werde man die für dieses Jahr anvisierte Obergrenze der letztmalig anfallenden Restrukturierungsaufwendungen von maximal 10 Mio. Euro deutlich unterschreiten.
 
Im Gespräch mit uns betonte Vorstand Dr. Olaf Holzkämper, dass jetzt Maßnahmen wie z.B. die Intensivierung des Marketings, die Optimierung der Produktpalette im stark wachsenden Geschenkartikelbereich, die weitere Optimierung der Software für das CeWe-Fotobuch und der Aufbau des Digitaldrucks für kommerzielle Anwender geplant oder bereits angelaufen seien. Hier ist die Integration der letzten Herbst erworbenen diron GmbH in den CeWe-Konzern bereits in vollem Gange.
 
Die Zahlen für das traditionell eher schwächere erste Quartal bewegen sich im Rahmen unserer Erwartungen. Für den Erfolg eines Geschäftsjahres wird zunehmend das vierte Quartal an Bedeutung gewinnen. Der Grund liegt in der Produktpalette in Form von Geschenkartikeln und Fotobüchern, die von den Kunden gerne als Weihnachtsgeschenk geordert werden.  
Insofern sehen wir trotz des verhaltenen Jahresauftakts keinen Grund, unsere Schätzungen zu ändern. Gleichwohl halten wir es für vertretbar, angesichts des jetzt absehbaren Endes der Restrukturierung unsere Bewertungsmodelle um die hierfür bisher notwendigen Risikozuschläge zu bereinigen. Da wir unsere Gewinnschätzungen als vorsichtig und realistisch einstufen, erwarten wir kurzfristig aber von der Ertragsseite keine zusätzlichen Kursimpulse mehr.
 
Insofern erneuern wir unsere Kaufempfehlung mit einem von 19,50 Euro auf 24,00 Euro erhöhten Kursziel. Wir verweisen aber darauf, dass diese Anpassung einer einmaligen Änderung von Bewertungsparametern geschuldet und somit nicht wiederholbar ist. Der Anleger sollte die Aktie nach jetzigem Stand bis zu einem Niveau von circa 21 Euro kaufen. Ab dieser Marke wäre die Aktie gemäß unserer Klassifizierung nur noch eine Halteposition.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10502.pdf

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