Original-Research: curasan AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE000A2YPGM4

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.08.2019
Kursziel: 1,40
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Jahresziele trotz schwachem Q2 bestätigt
 
curasan hat jüngst den Halbjahresbericht veröffentlicht und trotz einer enttäuschenden Entwicklung in Q2 die Gesamtjahresziele bestätigt.  
[Tabelle]
 
Umsatz durch temporäre Produktionsprobleme rückläufig: Die Nettoerlöse sanken im zweiten Quartal stärker als von uns erwartet um 22,3% auf 1,45 Mio. Euro (MONe: 1,95 Mio. Euro). Zurückzuführen ist dies auf Produktions- bzw. Lieferprobleme bei zwei Lieferanten für Curavisc und stypro, die laut Management jedoch bereits behoben sind. Wir gehen daher davon aus, dass es sich hier lediglich um eine Verschiebung in H2 handelt. Regional betrachtet betrifft dies vor allem Asien (H1: -41,5%). Erfreulich entwickelten sich hingegen der Nahe Osten (H1: +51,9%) sowie Europa (H1: +6,7%). Nach wie vor Schwierigkeiten scheint curasan in der Kernregion Amerika zu haben, wo die Erlöse nach einer positiven Entwicklung in Q1 (+7,9%) nun doch wieder leicht rückläufig sind (H1: -3,8%). Grund hierfür dürfte ein unverändert herausfordernder Zugang zu Kliniken sein, wofür u.E. ein Partner mit entsprechendem Netzwerk essenziell ist, um nachhaltiges Wachstum zu erzielen.
 
Sonderaufwendungen belasten Ergebnis: Das EBITDA verschlechterte sich in Q2 um 23,2% auf -0,85 Mio. Euro (MONe: -0,71 Mio. Euro) bzw. in H1 um 30,7% auf -1,53 Mio. Euro. Erste Kostensenkungsmaßnahmen u.a. im Bereich Marketing und Vertrieb wurden erfolgreich umgesetzt (sonstiger betrieblicher Aufwand: -9,7%). Allerdings stehen dem Sonderaufwendungen für die außerordentliche Hauptversammlung sowie die Vorbereitung und Ausgabe der Wandelschuldverschreibung i.H.v. rund 0,2 Mio. Euro gegenüber. Die liquiden Mittel betrugen per 30.06.2019 nur noch 0,06 Mio. Euro, jedoch sind darin noch nicht die 1,9 Mio. Euro enthalten, die curasan durch die Platzierung der Wandelanleihe 2019/2024 eingenommen hat. Darüber hinaus führte das Unternehmen Ende Juli noch eine Kapitalerhöhung durch, wodurch der Gesellschaft zusätzlich rund 3,1 Mio. Euro zuflossen und sich die Liquiditätslage u.E. spürbar entspannt.
 
Aufgrund einer sich im Juli bereits angedeuteten Verbesserung der operativen Entwicklung bestätigte der Vorstand die Jahresziele (Nettoumsatz zw. 6,2 und 7,0 Mio. Euro sowie ein EBITDA in der Bandbreite von -3,2 bis -2,8 Mio. Euro). Wenngleich auch wir von einer Besserung in H2 ausgehen, haben wir uns aufgrund der schwächeren Entwicklung in Q2 etwas konservativer positioniert und unsere Prognosen leicht reduziert.  
Fazit: Wir hatten nach der sich aufhellenden operativen Entwicklung zu Beginn des Jahres in Q2 mit einer stärkeren Entwicklung gerechnet. Dennoch erwarten wir eine Rückkehr auf den Wachstumspfad in H2 und bestätigen daher unsere Kaufempfehlung mit unverändertem Kursziel von 1,40 Euro.  
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/18785.pdf

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