Original-Research: EQS Group AG - von GSC Research GmbH
Einstufung von GSC Research GmbH zu EQS Group AG

Unternehmen: EQS Group AG
ISIN: DE0005494165

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2014
Empfehlung: Halten
seit: 15.05.2015
Kursziel: 32,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 02.05.2012, vormals Kaufen Analyst: Alexander Langhorst und Thorsten Renner

2014 mit fulminantem Schlussspurt
 
Bei Bewertung der Geschäftszahlen 2014 der EQS Group AG ist zu berücksichtigen, dass die Gesellschaft im abgelaufenen Geschäftsjahr zahlreiche Belastungsfaktoren kompensieren musste. Zu nennen sind hier insbesondere die herben Rückgänge im Mittelstandsanleihenmarkt, die erhöhten Expansionskosten, aber auch einmalige Faktoren wie die Akquisitions- und Integrationsaufwendungen der im April übernommenen TodayIR sowie Implementierungskosten für ein neues ERP-System. Zudem belasteten unverändert auch nachhaltig negative Marktentwicklungen wie die sich weiter reduzierende potenzielle Kundenbasis von börsennotierten Unternehmen in Deutschland, wo den De- bzw. Downlistings nicht genügend neue Börsengänge gegenüberstehen.
 
Die Ukraine- bzw. Russland-Krise belastet darüber hinaus aufgrund der zwischenzeitlich deutlichen Abwertung des Rubels und der allgemein verschlechterten Marktstimmung, auch wenn es EQS erfreulicherweise gelungen ist, in dieser Region das Geschäft weiter auszuweiten und ein positives Ergebnis zu erzielen. Ohne die Krise wäre das Potenzial jedoch wahrscheinlich deutlich höher.
 
Auch wenn die umgesetzte Internationalisierungsstrategie aktuell kostspieliger zu sein scheint als von uns erwartet, bewerten wir die erhöhten Anstrengungen insbesondere in dem im Wandel befindlichen chinesischen Markt als absolut richtig. Wer hier von Anfang an dabei ist, wird unseres Erachtens langfristig kaum aus dem Markt zu verdrängen sein. Die Entwicklung auf dem deutschen Heimatmarkt in den vergangenen Jahren dürfte hier als entsprechende Vorlage dienen.
 
Bei den verstärkten Anstrengungen in China ist auch zu beachten, dass sich derzeit dort erhebliche Geschäftschancen auftun, nachdem sich der chinesische Kapitalmarkt über die Kooperation der Börsen Shanghai und Hongkong zur Shanghai-Hongkong Stock Connect geöffnet hat. Rund 700 Werte vom chinesischen Festland werden nun auch in Hongkong handelbar sein und vergrößern damit die potenzielle Kundenbasis für EQS. Wir gehen davon aus, dass der chinesische EQS-Ableger wie bei den vorherigen Auslandsexpansionen ebenfalls nach drei bis fünf Jahren profitabel sein und danach aufgrund der Nachhaltigkeit des Geschäftsmodells auch mit stetig steigenden Ergebnissen in der Gewinnzone verbleiben wird.
 
Wir sind unverändert von der grundsätzlichen Wachstumsstory der EQS Group AG mit ihrem cashflow-starken Geschäftsmodell überzeugt. Die geographische Expansion erachten wir als wichtig und richtig, auch wenn diese zunächst einmal die Gewinnentwicklung drückt.
 
Vor diesem Hintergrund bestätigen wir unser „Halten“-Votum. Dabei erhöhen wir trotz unserer für 2015 und 2016 leicht reduzierten Gewinnerwartungen unser Kursziel von 27,50 auf 32,50 Euro. Wir reflektieren hier zum einen das nochmals deutlich gesunkene Zinsumfeld, das die Bewertungsmultiplikatoren entsprechend beeinflusst, sowie zum anderen das gestiegene langfristige Potenzial des chinesischen Marktes.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12899.pdf

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