Original-Research: euromicron AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu euromicron AG

Unternehmen: euromicron AG
ISIN: DE000A1K0300

Anlass der Studie: Research Studie Anno
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 21,50 EUR
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Philipp Leipold

•Der Umsatz lag im abgelaufenen Geschäftsjahr 2013 aufgrund von Auftrags-verschiebungen mit rund 330 Mio. € nur auf Vorjahresniveau und unterhalb unserer Erwartungen. Das operative Ergebnis wurde in 2013 maßgeblich durch Integrations- und Konsolidierungsmaßnahmen im Rahmen der Agenda 500 belastet. Die Aufwendungen für die Integrationsmaßnahmen sowie aus Projektbewertungen beliefen sich in 2013 auf über 10 Mio. €.  
•Sehr erfreulich entwickelte sich hingegen der operative Cash Flow. Dieser beief sich in 2013 auf knapp 40 Mio. €. Hier gilt es jedoch zu berücksichtigen, dass der operative Cash Flow durch zwei Effekte (Factoring sowie noch zu zahlende Kaufpreise) maßgeblich positiv beeinflusst wurde. Zudem wurde die Eigenkapitalposition dank einer Kapitalerhöhung im Dezember 2013 gestärkt.
 
•Für das laufende Geschäftsjahr 2014 rechnen wir mit einem Umsatzwachstum von rund 11 % auf dann 348,0 Mio. €. Neben den beiden Akquisitionen sollten sich hier auch verschobene Aufträge aus dem Vorjahr positiv auf der Umsatzseite auswirken. Nach Unternehmensangaben haben sich die ersten Monate des laufenden Geschäftsjahres 2014 bereits erfreulich entwickelt. In 2014 sollten noch weitere Integrationskosten anfallen, jedoch nicht mehr in der Größenordnung des Vorjahres. Insbesondere im Segment Süd erwarten wir für 2014 eine deutliche Ergebnisverbesserung.
 
•In den kommenden Jahren erwarten wir eine kontinuierliche Verbesserung der Margensituation. Größere Akquisitionen haben wir im Rahmen der Schätzungen dabei nicht berücksichtigt. Die erwartete EBIT-Marge sollte von 3,6 % in 2014 auf 6,8 % in 2016 stetig ansteigen. Auf Basis unseres DCF-Modells ist die Aktie der euromicron AG klar unterbewertet und die erwartete Ergebnisverbesserung reflektiert sich nach unserer Ansicht nicht im derzeitigen Aktienkurs. Das Kursziel sehen wir bei 21,50 € und damit bestätigen wir das Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12261.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.