Original-Research: euromicron AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu euromicron AG

Unternehmen: euromicron AG
ISIN: DE000A1K0300

Anlass der Studie: Research Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,50 EUR
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Umsatz- und Ergebnisverbesserung - Positive Effekte der Reorganisation werden verstärkt sichtbar - Deutliches organisches Wachstum in 2017 erwartet - Kursziel von 10,50 EUR und Rating KAUFEN beibehalten  
Im 1. HJ 2017 erzielte die euromicron AG Umsatzerlöse in Höhe von 153,64 Mio. EUR und damit rund 10,0% mehr als im Vorjahr, wobei alle Geschäftsfelder zu diesem Anstieg beigetragen haben. Das höchste absolute Umsatzwachstum wurde hierbei im Bereich 'Intelligente Gebäudetechnik' erzielt. Dieses Segment konnte seine Umsatzerlöse im Vergleich zum Vorjahr um 8,12 Mio. EUR auf 88,62 Mio. EUR (+10,2%) steigern. Hauptursächlich hierfür war die verbesserte Umsatzentwicklung der euromicron Deutschland GmbH und der ELABO GmbH.
 
Die positive Umsatzentwicklung schlug sich auch in den Ergebniskennzahlen nieder. So lag das ausgewiesene EBITDA bei -0,88 Mio. EUR nach -3,46 Mio. EUR im Vorjahr. Vor allem das Segment 'Intelligente Gebäudetechnik' war für diese deutliche Ergebnisverbesserung verantwortlich. Darüber hinaus wurde das Ergebnis durch Reorganisationskosten in Höhe von 1,53 Mio. EUR (VJ: 1,77 Mio. EUR) gemindert. Bereinigt um Sondereffekte aus Restrukturierungsmaßnahmen lag das operative EBITDA bei 0,65 Mio. EUR, nach -1,69 Mio. EUR im Vorjahr.
 
Hervorzuheben ist, dass die vom Management angekündigten Maßnahmen zur Steigerung der Rentabilität umgesetzt wurden und sich zunehmend im Ergebnis niederschlagen. Die im Geschäftsjahr 2015 eingeleitete Neuausrichtung des Konzerns wurde in 2016 im Wesentlichen abgeschlossen. Somit erwarten wir für das GJ 2017 deutlich geringere Ergebnisbelastungen durch Reorganisationsmaßnahmen.
 
Für das GJ 2017 erwarten wir einen Umsatz- und Ergebnisverbesserung. Während wir umsatzseitig von 335,00 Mio. EUR ausgehen, maßgeblich vom Segment 'Kritische Infrastrukturen' getragen, erwarten wir ein EBITDA in Höhe von 12,61 Mio. EUR. Hier sind nochmals Sonderaufwendungen in Höhe von 2,5 Mio. EUR im Zusammenhang mit der Reorganisation des Konzerns enthalten. Bereinigt sollte das operative EBITDA (korrigiert um Reorganisationseffekte) somit bei 15,1 Mio. EUR liegen, was einer operativen EBITDA-Marge von 4,5% gleichkommt. Für das Folgejahr 2018 rechnen wir mit keinen Sonderaufwendungen mehr, was zu einer Verbesserung des EBITDA auf 19,6 Mio. führen sollte. Hierdurch sollte eine EBITDA-Marge von 5,5% erzielt werden können.
 
Vor dem Hintergrund unserer bestätigten Prognosen für die GJ 2017 und 2018 haben wir unser Kursziel für die euromicron AG unverändert belassen. Der faire Wert auf der Grundlage unseres DCF-Modells beträgt 10,50 EUR (zuvor: 10,50 EUR). Angesichts des aktuellen Kursniveaus ergibt sich daraus unverändert das Rating KAUFEN. Auf Basis der bisherigen Reorganisationserfolge, der noch vorhandenen Effizienzsteigerungspotenziale und Synergiepotenziale, sowie dem weiteren Geschäftsausbau in Richtung des Wachstumsmarktes 'IoT', sollten langfristig deutlich höhere Margen als bisher erreicht werden können. Zumal das Unternehmen es in der Vergangenheit bewiesen hat, dass man hierzu in der Lage ist. In Anbetracht dessen erscheint uns die Aktie der euromicron AG als günstig bewertet.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/15601.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.