Original-Research: Mountain Alliance AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Mountain Alliance AG

Unternehmen: Mountain Alliance AG
ISIN: DE000A12UK08

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 26.05.2020
Kursziel: 6,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann, Charlotte Meese

Investitionsstrategie der letzten Jahre trägt zunehmend Früchte  
Mountain Alliance hat im Rahmen des jüngst erfolgten IPOs des Big Data Spezialisten Exasol AG einen weiteren Teilverkauf verkündet und damit bereits den zweiten Exit im laufenden Geschäftsjahr realisiert.  
Teilexit führt zu deutlichem Mittelzufluss: Die Beteiligungsquote an Exasol wurde gemäß der öffentlich verfügbaren Dokumente auf Exasols Website von zuvor 5,2 auf nun 2,4% reduziert. In den nächsten Tagen wird dem Unternehmen dadurch ein siebenstelliger Betrag zufließen (MONe: 5,6 Mio. Euro). Die restlichen 2,4% unterliegen einer 12-monatigen Lock-Up-Frist, sodass Exasol vorerst Teil des Beteiligungsportfolios bleibt. Da Mountain Alliance jedoch primär in Unternehmen investiert, die sich in der Wachstum bzw. Later Stage-Phase befinden und noch nicht börsennotiert sind, halten wir es für wahrscheinlich, dass die übrigen 2,4% nach der Lock-Up-Frist ebenfalls veräußert werden.
 
Unter Berücksichtigung der Liquiden Mittel per 31.12.2019 (2,6 Mio. Euro) sowie der darauffolgenden Mittelzuflüsse durch den Teilexit bei AlphaPet Ventures im Februar (MONe: 2,4 Mio. Euro), der Kapitalerhöhung im April (3,0 Mio. Euro) und des nun erfolgten Teilexits bei Exasol, dürfte die Cash-Position auf 13,6 Mio. Euro angewachsen sein. Damit ist Mountain Alliance nun sehr gut kapitalisiert, um den Portfoliounternehmen in weiteren Finanzierungsrunden zusätzliche Wachstumsimpulse zu ermöglichen und sich ergebende Opportunitäten für Zukäufe zu nutzen.  
Cash und Kernbeteiligungen decken Großteil der Marktkapitalisierung ab: Der Potenzialwert für Exasol hat sich aufgrund der gesunkene Beteiligungsquote auf 4,5 Mio. Euro reduziert. Auf der anderen Seite haben sich die Liquide Mittel entsprechend des Mittelzuflusses durch den Anteilsverkauf erhöht. Für Exasol ermitteln wir ein faires Bewertungsniveau von 185 Mio. Euro, das deutlich unter der Marktkapitalisierung zum Handelsstart des Unternehmens liegt. Wir führen diese Differenz auf den konservativeren Ansatz unserer Peergroup-Analyse zurück, in der wir die großen IT-Tier-1 Unternehmen wie Oracle, IBM, SAP oder Microsoft nicht inkludiert haben. Wenngleich diese Unternehmen im IPO-Prospekt als Wettbewerber genannt werden und u.E. auch Schnittmengen im Produktportfolio bestehen, sollte ihnen aufgrund der größeren Marktmacht auch höhere Multiples zugesprochen werden. Für die zweite Kernbeteiligung AlphaPet erhöht sich unser Potenzialwert aufgrund von leicht gestiegenen Umsatz-Multiples, die u.a. auf ein erhöhtes Bewertungsniveau des börsennotierten Wettbewerbers zooplus zurückzuführen sind. Insgesamt decken somit die Potenzialwerte der Kernbeteiligungen plus die Liquiden Mittel etwa 75% des Börsenwertes von Mountain Alliance ab, wodurch das derzeit niedrige Kursniveau besonders attraktiv scheint.  
Fazit: Mountain Alliance hat durch den zweiten Teilexit im laufenden Jahr gezeigt, dass die Investitionsstrategie der letzten Jahre zunehmend Früchte trägt. Wir gehen davon aus, dass das Vertrauen in die Funktionsfähigkeit des Geschäftsmodells weiter steigt. Durch den Mittelzufluss ist Mountain Alliance u.E. gut positioniert, um in den nächsten Wochen das Portfolio weiter auszubauen. Wir bestätigen somit unsere Kaufempfehlung mit unverändertem Kursziel von 6,50 Euro.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/20893.pdf

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