Original-Research: Mountain Alliance AG - von Montega AG
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Unternehmen: Mountain Alliance AG
ISIN: DE000A12UK08

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.04.2021
Kursziel: 6,80
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Finanzierungsrunde bei Lingoda verdeutlicht gutes Sentiment  
Mountain Alliance hat gestern über eine abgeschlossene Finanzierungsrunde bei der Beteiligung Lingoda berichtet.
 
Sentiment für digitale Geschäftsmodelle unverändert positiv: Durch die in den vergangenen Wochen aufgekommenen Gerüchte bezüglich eines Börsengangs der Digitalunternehmen Babbel, Mister Spex und ABOUT YOU zeichnete sich das unverändert gute Sentiment für digitale Geschäftsmodelle bereits ab. Mit Lingoda hat nun auch eine Beteiligung aus dem Portfolio von Mountain Alliance das positive Marktumfeld genutzt und sich frisches Wachstumskapital gesichert. Der amerikanische Kapitalgeber Summit Partners investiert gemeinsam mit dem Investor Conny Boersch insgesamt 57 Mio. Euro in die Online-Sprachschule Lingoda. Das Kapital soll primär zur weiteren Expansion in neue Märkte sowie zur Verbesserung der technologischen Möglichkeiten der virtuellen Klassenräume genutzt werden. Mountain Alliance hält nach der Finanzierungsrunde noch rund 7% an Lingoda (zuvor: 8,6%). Die Bewertung der Transaktion ist nicht bekannt.
 
Herleitung der Lingoda-Bewertung: Der Wettbewerber Babbel erwartet Medienberichten zufolge in 2021 ein Umsatzniveau von 200 Mio. Euro und soll im Rahmen eines IPOs mit rund 1,0 Mrd. Euro bewertet werden. Dies würde näherungsweise einem EV/Umsatz-Multiple von 5,0x entsprechen, was für ein stark wachsendes SaaS-Geschäftsmodell u.E. noch als fair angesehen werden kann. Für den Wettbewerber Lingoda liegen zwar kaum öffentlich verfügbare Daten vor. Allerdings gibt das Unternehmen selbst an, dass die Erlöse seit Gründung (2012) jedes Jahr verdoppelt werden konnten. Da Lingoda in 2020 überproportional profitiert haben dürfte, halten wir in 2021 ein Umsatzniveau in der Bandbreite von 35 - 40 Mio. Euro für plausibel. Unter Berücksichtigung eines EV/Umsatz-Multiples von 5,0x würde dies einer Bewertung von etwa 185 Mio. Euro entsprechen. Der 7,0%-Anteil von Mountain Alliance wäre somit ca. 13 Mio. Euro wert (rund 30% des EVs).  
Mindestens ein bis zwei Exits avisiert: Neben dem positiven Newsflow durch die Finanzierungsrunde bei Lingoda hat der Vorstand jüngst in einem Interview bestätigt, nach wie vor mindestens ein bis zwei Exits pro Jahr realisieren zu wollen. Zudem ist wohl auch die Pipeline für Zukäufe gut gefüllt, sodass u.E. mit weiteren Erfolgsmeldungen zu rechnen ist. In unserem Bewertungsmodell ergibt sich ein deutlich höherer Potenzialwert der Kernbeteiligung AlphaPet auf 8,1 Mio. Euro (zuvor: 5,5 Mio. Euro), da sich die Bewertungsmultiples der Peers in den letzten Wochen spürbar erhöht haben. Dagegen ist der Potenzialwert von Exasol infolge einer etwas niedrigeren Bewertung unserer Peergroup gesunken (5,6 vs. zuvor 6,4 Mio. Euro).
 
Fazit: In Summe führen die Anpassungen der Potenzialwerte zusammen mit dem gestiegenen Wertansatz der börsennotierten Beteiligungen zu einem erhöhten Kursziel von 6,80 Euro (zuvor: 6,30 Euro). Da Mountain Alliance neben Lingoda mit der asknet Solutions AG, mentavio, movingimage und tixxt noch über weitere Beteiligungen aus den attraktiven Segmenten E-Learning, E-Health und Remote Work verfügt, halten wir das Sentiment für unverändert positiv. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung.  
 
 
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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/22324.pdf

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