Original-Research: Hawesko Holding AG - von GSC Research GmbH
Einstufung von GSC Research GmbH zu Hawesko Holding AG
Unternehmen: Hawesko Holding AG
ISIN: DE0006042708

Anlass der Studie: Neunmonatszahlen 2018
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.11.2018
Kursziel: 55,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 21.11.2018, vormals Halten Analyst: Thorsten Renner

Drittes Quartal durch Hitzewelle belastet
 
Der heiße und langanhaltende Sommer machte auch der Hawesko Holding AG zu schaffen. Denn angesichts der Witterung tendierten die Kunden eher zu „leichteren“ Weinen, die im Normalfall eine niedrigere Marge aufweisen. Hinzu kommen noch einmalige Belastungen aus der Übernahme von WEIN & CO in Österreich, was den Vorstand im Oktober zu einer Anpassung der Prognose für das Gesamtjahr veranlasste.
 
Auch wenn WEIN & CO zunächst ergebnismäßig kaum etwas beisteuern wird, halten wir die Übernahme für den richtigen Schritt, um sich auf dem österreichischen Markt entsprechend zu positionieren. Mittelfristig will Hawesko bei WEIN & CO dann auch EBIT-Margen von um die 5 Prozent erreichen. Umsatzmäßig wird die Übernahme die Gesellschaft gut 40 Mio. Euro voranbringen.
 
Positiv werten wir auch die getätigten kleinen Akquisitionen, selbst wenn diese zu Beginn Anlaufverluste mit sich bringen. Auf mittlere Sicht sollte es Hawesko auch dort gelingen, attraktive Margen zu erwirtschaften Auch den Test neuer Konzepte wie Enzo im Rahmen des Verkaufs italienischer Weine halten wir für interessant, da hier mit einem überschaubaren Aufwand mögliche neue Absatzchancen erschlossen werden können.  
Belastet war das Finanzergebnis in den letzten Jahren auch durch die Bewertung der Call-/Put-Option bei Vinos. Ab 2018 sollte sich dies jedoch normalisieren und in Verbindung mit einem starken Beteiligungsergebnis zu einem positiven Finanzergebnis führen. Bei einem für 2019 prognostizierten Ergebnis von 2,19 Euro je Aktie beläuft sich das KGV aktuell auf 19,6 und bewegt sich damit etwas oberhalb des entsprechenden KGVs unserer Peer-Group Getränke/Tabak von derzeit 18,5. Bei einer ergänzenden Bewertung anhand eines EBIT-Multiples ergibt sich bei geschätzten 30,8 Mio. Euro für 2019 jedoch ein Faktor von 12,5, der unter dem im Rahmen des von FCF veröffentlichten aktuellen „Valuation Monitor Q3 2018“ publizierten Multiple von 12,7 für Hawesko liegt.
 
Darüber hinaus bietet die Aktie des Weinspezialisten basierend auf unseren Erwartungen eine 3-prozentige Dividendenrendite. Das Hamburger Unternehmen zählt somit unverändert zu den verlässlichen Dividendenzahlern. Auch wenn die Übernahme in Österreich derzeit etwas die Marge belastet, sind wir mittelfristig für Hawesko unverändert zuversichtlich gestimmt. Deshalb belassen wir unser Kursziel trotz der vorübergehenden Ergebnisdelle bei 55 Euro und empfehlen, die Hawesko-Aktie auf dem ermäßigten Kursniveau zu „Kaufen“.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/17261.pdf

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