Original-Research: Hawesko Holding AG - von GSC Research GmbH
Einstufung von GSC Research GmbH zu Hawesko Holding AG
Unternehmen: Hawesko Holding AG
ISIN: DE0006042708

Anlass der Studie: Vorläufige Geschäftszahlen 2018 Empfehlung: Kaufen
seit: 12.02.2019
Kursziel: 55,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 21.11.2018, vormals Halten Analyst: Thorsten Renner

Vorläufige Zahlen für 2018 im Rahmen der Erwartungen  
Wie so viele Unternehmen litt auch die Hawesko Holding AG unter der extrem heißen und langen Sommerperiode. Infolge der hohen Temperaturen tendierten die Konsumenten eher zu „leichteren“ Weinen, die dann zwar ein angenehmes Trinkvergnügen bescheren, im Normalfall aber auch eine geringere Marge aufweisen.
 
Doch nicht nur das Wetter belastet den Ergebnisausweis, auch die Übernahme von WEIN & CO in Österreich brachte einmalige Aufwendungen mit sich. Obendrein musste die Gesellschaft im Zusammenhang mit einem Betrugsfall im Jahresverlauf 2018 die Prognose für das Gesamtjahr anpassen. Auch wenn WEIN & CO derzeit kaum Ergebnisse beisteuert, halten wir die Übernahme für einen richtigen Schritt, um sich auf dem österreichischen Markt entsprechend zu positionieren. Mittelfristig sollen bei dem österreichischen Unternehmen aber auch EBIT-Margen von 5 Prozent erwirtschaftet werden.  
Ebenfalls positiv werten wir die getätigten kleinen Akquisitionen, selbst wenn diese zu Beginn Anlaufverluste mit sich bringen. Auf mittlere Sicht sollte es Hawesko auch dort gelingen, attraktive Margen zu erwirtschaften. Auch den Test neuer Konzepte wie Enzo im Rahmen des Verkaufs italienischer Weine halten wir für interessant, da hier mit einem überschaubaren Aufwand mögliche neue Absatzchancen erschlossen werden können.  
Belastet war das Finanzergebnis in den letzten Jahren auch durch die Bewertung der Call-/Put-Option bei Vinos. Ab 2018 sollte sich dies jedoch normalisieren und in Verbindung mit einem starken Beteiligungsergebnis zu einem positiven Finanzergebnis führen. Auf Basis eines für 2019 geschätzten Ergebnisses von 2,19 Euro je Aktie stellt sich das derzeitige KGV auf 17,8, womit es sich exakt auf der Höhe des entsprechenden aktuellen KGVs unserer Peer-Group Getränke/Tabak bewegt. Bei einer ergänzenden Bewertung anhand eines EBIT-Multiples ergibt sich bei geschätzten 30,8 Mio. Euro für 2019 jedoch ein Faktor von 11,4, der unter dem im Rahmen des von FCF veröffentlichten aktuellen „Valuation Monitor Q4 2018“ publizierten Multiple von 11,8 für Hawesko liegt.
 
Hawesko bietet dem Anleger darüber hinaus eine sehr solide Dividendenrendite von 3,3 Prozent. Damit gehört der Weinspezialist zu den verlässlichen Dividendenzahlern auf dem deutschen Kurszettel. Die Übernahme in Österreich wird vorübergehend die Margen belasten, worauf der Kapitalmarkt auch mit niedrigeren Kursen reagierte. Mittelfristig sind wir aber weiter zuversichtlich für Hawesko gestimmt und belassen trotz der derzeitigen Ergebnisdelle unser Kursziel bei 55 Euro und bekräftigen damit auch unsere Empfehlung, die Hawesko-Aktie zu „Kaufen“.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/17543.pdf

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