Original-Research: SECANDA AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SECANDA AG

Unternehmen: SECANDA AG
ISIN: DE000A0JC0V8

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 9,70 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Schaffer

Umfangreiche technologische Transformation vom reinen Chipkartensystem zum adaptiven und schnittstellen-basierten Gesamtsystem (ID-Management- Anbieter) und Systemintegrator vollzogen
 
Die SECANDA AG (vormals: InterCard AG Informationssysteme) hat eine umfangreiche technologische Transformation vom multifunktionalen Chipkartensystem zum ID-Gesamtsystem vollzogen. Im Rahmen des Wandels wird das neue ID-System nun unter dem neuen Firmen- und Markenlabel SECANDA vermarktet und soll die digitale Präsenz des Unternehmens weitreichend verstärkt werden. Im Rahmen der zunehmenden Digitalisierung von Prozessen ist SECANDA nun in der Lage, als Gesamtsystemanbieter, sowohl im Bereich Identifikation (digital & physical access) als auch im Paymentsektor die einzelnen Systeme beziehungsweise Lösungsanwendungen wie Kassen- und Kiosksysteme oder Zutrittskontrollsysteme zentral gebündelt zu implementieren. Konkret benötigt der SECANDA-User zukünftig eine ID zur Abwicklung von Bezahl- und Abrechnungsvorgängen beziehungsweise zur Zugangslegitimation und effizienten Workflows. Durch die technologische Transformation hin zum SECANDA-System ist der User nun nicht mehr ausschließlich auf die Chipkarte angewiesen, sondern kann sämtliche ID- Vorgänge und Transaktionen per SECANDA-App, Schlüssel-Chip oder Fingerprint abwickeln.
 
Das Unternehmen hat das Geschäftsjahr 2021 erfolgreich abgeschlossen und ist erneut profitabel gewachsen. Konkret konnte die Gesellschaft den Umsatz von 20,66 Mio. EUR (2020) auf 23,06 Mio. EUR steigern, dies entspricht einem Umsatzwachstum von 11,6%. Der deutliche Umsatzanstieg ist auf die erstmalige ganzjährige Konsolidierung der Mehrheitsbeteiligung IDpendant zurückzuführen. Auf EBIT-Basis hingegen musste das Unternehmen einen Rückgang von 1,16 Mio. EUR (2020) auf 0,74 Mio. EUR verzeichnen. Hierfür waren insbesondere erhöhte Personalkosten verantwortlich, in denen sich der Ausbau des Vertriebsteams, der Wegfall von Kurzarbeitergeld sowie die ganzjährige Konsolidierung der IDpendant wiederfinden. Zudem wurde das Ergebnis durch erhöhte Materialaufwendungen belastet.  
Im Rahmen der avisierten Wachstumsstrategie soll das neue ID-System 'SECANDA' flächendeckend vermarktet werden. Die Expansion der Unternehmensaktivitäten basiert auf vier essenziellen Wachstumstreibern. Einerseits soll mithilfe der weitreichenden Vermarktung und Migration von SECANDA das Bestandskundengeschäft ausgeweitet werden und zum Systemstandard am Hochschulmarkt avancieren. Darüber hinaus ist die Ausweitung der Geschäftsaktivitäten auf neue Märkte wie beispielsweise den Klinikmarkt oder die Industrie ein wichtiger Baustein für die Unternehmensexpansion. Für das zukünftige Unternehmenswachstum ist zudem die Ausweitung der Geschäftsaktivitäten über die Kernregionen Deutschland und Schweiz hinaus (Stichwort: Internationalisierung) wichtig. Abschließend plant die SECANDA AG mithilfe von strategischen Übernahmen das Lösungsportfolio und die Marktpräsenz auszuweiten und damit soll künftig, wie auch schon in der Vergangenheit, das anorganische Wachstum ebenfalls eine wichtige Rolle spielen.
 
Basierend auf dem Vier-Säulen-Wachstumsmodell und eines guten Auftragsüberhangs für das Jahr 2022 geht die Gesellschaft für das laufende Geschäftsjahr von einem Umsatzanstieg auf 25 Mio. EUR aus. Sowohl das EBIT als auch das EBT sollen auf ein Niveau oberhalb der Vorjahreswerte ansteigen, wobei beim EBIT ein Wert von maximal 0,90 Mio. EUR und beim EBT von 0,75 Mio. EUR erwartet wird. In unseren Prognosen für das Jahr 2022 orientieren wir uns an der Unternehmens-Guidance und erwarten für das laufende Geschäftsjahr Umsatzerlöse in Höhe von 25,42 Mio. EUR, welche alleine schon aus der Erholung des Bestandskundengeschäftes erreicht werden sollten. In den kommenden Geschäftsjahren sollte die Wachstumsdynamik durch die Umsetzung der Wachstumsstrategie zulegen und wir rechnen mit Umsätzen in Höhe von 29,80 Mio. EUR (2023e) und 34,08 Mio. EUR (2024e). Das von uns für das Jahr 2022 erwartete EBIT in Höhe von 0,90 Mio. EUR sollte in den kommenden Geschäftsjahren überproportional ansteigen.  
Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in Höhe von 9,70 EUR (bisher: 10,40 EUR) ermittelt. Die Anpassung des Kursziels resultiert aus zwei gegenläufigen Effekten. Auf der einen Seite führt der turnmusmäßige Roll-Over-Effekt zu einem Anstieg der Kursziels. Auf der anderen Seite haben wir in den gewichteten Kapitalkosten (WACC) den marktbedingten Anstieg des risikolosen Zinssatzes berücksichtigt. Als risikolosen Zins verwenden wir aktuell 1,25 % (bisher: 0,25 %), wodurch sich die Kapitalkosten (WACC) auf 7,98 % (bisher: 7,08 %) erhöhen. Die damit zusammenhängende Kurszielreduktion überwiegt den Roll-Over-Effekt. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/24729.pdf

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,5b,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 02.08.2022 (18:39 Uhr) Datum und Zeitpunkt der Veröffentlichung der Studie: 03.08.2022 (11:00 Uhr)
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