Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Aktieneinstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 01.10.2013
Kursziel: 55,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Thomas Rau, CEFA , Robert-Jan van der Horst
Kurspotenzial kurzfristig ausgereizt - Rückstufung auf Halten  
Wir haben in der letzten Woche den CMD des Unternehmens besucht und konnten uns dabei im Rahmen mehrerer Managementpräsentationen und einer Werksführung einen Eindruck über die aktuelle Geschäftsentwicklung sowie die mittel- bis langfristigen Wachstums- und Ertragsperspektiven der Manz AG verschaffen.
 
Im Folgenden haben wir die wesentlichen Erkenntnisse hieraus kurz zusammengefasst:
 
- Wachstumsdynamik dürfte kurzfristig etwas nachlassen: Nach einem sehr starken H1 (Umsatz: +26%; EBIT: +259%) gehen wir für H2 von einer deutlich moderateren Umsatz- und Ertragsentwicklung aus. Dies liegt vor allem an einer generellen Marktberuhigung im umsatzmäßig mittlerweile größten Segment Display. Die geringere Anzahl von Auslieferungen, die Abrechnung einiger strategisch hereingenommener Aufträge (mit schwacher Marge) im Bereich Display sowie die Zunahme des Wettbewerbs im Bereich Battery dürfte die Ergebnisentwicklung in H2 negativ beeinflussen und zu einem insgesamt schwächeren EBIT (im Vergleich zu H1) führen. Dies haben wir nunmehr auch in unseren Schätzungen für das Gesamtjahr berücksichtigt.  
- Langfristige Wachstumstrends ungebrochen: Die vom Unternehmen eingeschlagene Diversifizierungsstrategie in Richtung wachstumsstarker Applikationen in den Bereichen Display und Battery dürfte sich auch zukünftig positiv in der Umsatzentwicklung niederschlagen. So rechnen wir bis 2016 mit einem durchschnittlichen jährlichen Umsatzzuwachs von nahezu 20% auf über 435 Mio. Euro.
 
- Rückkehr zu alter Ertragsstärke absehbar: Infolge des von uns antizipierten, starken Umsatzwachstums und einer deutlich verbesserten Kostenbasis dürfte Manz bereits im kommenden Jahr wieder eine EBIT-Marge von nahezu 10% erzielen und diese auch nachhaltig über dieser Schwelle halten können.
 
- Kurzfristig drohen keine zusätzlichen Belastungen in Solar: Die Anfang des Jahres drohende Gefahr einer (Voll-) Abschreibung der CIGS-Technologie (negativer Effekt: rund 20-25 Mio. Euro) scheint kurzfristig gebannt zu sein. So befindet sich das Unternehmen aktuell mit mehreren Interessenten in fortgeschrittenen Gesprächen über die Lieferung solcher Anlagen.  
Fazit: Kurzfristig sehen wir das Kurspotenzial nach der Kursverdopplung der Aktie seit unserer Coverage-Aufnahme (siehe Studie vom 21.6.2013) als ausgereizt an. So sind die von uns in unseren Schätzungen antizipierten, weiteren Umsatz- und Ertragssteigerungen mittlerweile ausreichend im Kurs eskomptiert. Dementsprechend stufen wir die Aktie auf Halten zurück.  
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12075.pdf

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