Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 14.08.2014
Kursziel: 82,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Thomas Rau, CEFA

Wachstumsaussichten bleiben vielversprechend
 
Manz hat heute seine Q2-Zahlen veröffentlicht, die beim Umsatz über, aber beim EBIT unter unseren Erwartungen lagen. In der folgenden Tabelle sind die wesentlichen Kennzahlen zusammengefasst.
 
[TABELLE]
 
Kräftige Umsatzausweitung, aber Ergebnis bleibt hinter den Erwartungen zurück: So stieg das EBIT trotz der starken Umsatzausweitung (wesentlicher Treiber: Display) nur leicht an. Belastend wirkten sich insbesondere die anhaltende Verlustsituation im Segment Solar sowie eine deutliche Ergebnisabschwächung in den Segmenten Leiterplatten/OEM und Sonstige (geringerer Umsatz) aus.
 
Wachstumsaussichten bleiben glänzend: Als sehr positiv sehen wir die anhaltend positive Entwicklung des Auftragseingangs, vor allem in den Segmenten Display und Battery. Das Unternehmen verfügt mittlerweile über einen Auftragsbestand von deutlich mehr als 100 Mio. Euro. Auch die mittelfristigen Aussichten haben sich u.E. nochmals deutlich verbessert. Erhebliches Potenzial sehen wir insbesondere im Segment Battery. So dürften dem im Juni gemeldeten Pilot-Auftrag im Bereich Consumer Electronics in den kommenden Quartalen (2014 und 2015) noch erhebliche Follow-up Orders folgen. Wir schätzen das Potenzial dieser Aufträge auf mehr als 100 Mio. Euro. Auch bei Solar scheint die Zuversicht des Managements, endlich den ersten CIGS-Auftrag zu bekommen, deutlich zugenommen zu haben. Hintergrund ist hier eine deutliche Ausweitung der Gespräche respektive fortgeschrittener Verhandlungen mit mehreren potenziellen Kunden. Beides, d.h. Folgeaufträge bei Battery und ein erster CIGS-Auftrag, ist in unseren Prognosen noch nicht enthalten.
 
Guidance konkretisiert: Das Management erwartet für das laufende Jahr nunmehr einen Umsatzanstieg auf 280-300 Mio. Euro (zuvor: starkes Wachstum). Beim Ergebnis geht man allerdings nur noch vom Erreichen eines positiven EBIT aus (zuvor: deutliche Verbesserung). Hintergrund sind u.E. die nochmals gestiegenen Verluste bei Solar und die oben erwähnte deutliche Ergebnisabschwächung bei Leiterplatten/OEM und Sonstige. Wir haben dementsprechend unsere Ergebnisprognose für 2014 nochmals reduziert.  
Fazit: Nach dem deutlichen Kursrücksetzer heben wir unsere Empfehlung wieder auf Kaufen an, senken jedoch unser Kursziel auf 82,00 Euro (alt: 83,00 Euro). Für ein Investment spricht insbesondere der Newsflow (starkes Umsatzwachstum, sich fortsetzender Turnaround beim Ergebnis, Auftragspipeline mit erheblichen Folgeaufträgen bei Battery, M&A).  
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12426.pdf

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