Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 30.10.2014
Kursziel: 82,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Thomas Rau, CEFA

Roadshow bestätigt attraktives Wachstumspotenzial  
Wir waren gestern mit dem CFO der Manz AG auf Roadshow. Im Folgenden haben wir die wesentlichen Erkenntnisse aus den Gesprächen zusammengefasst:  
Display: Die Wachstumsaussichten im umsatzmäßig bedeutendsten Bereich (ca. 70% v. Umsatz) sind trotz einer aktuell schwächeren Nachfrage aus Asien nach wie vor gut. So dürfte der Umsatz im laufenden Jahr aufgrund eines weiter boomenden Geschäfts mit einem großen US-amerikanischen Smartphonehersteller auf über 190 Mio. Euro ansteigen (+10-15%). Mittelfristig erwarten wir aufgrund der anhaltend hohen Nachfrage von bestehenden und neuen Kunden eine Ausweitung des Umsatzes auf rund 300 Mio. Euro. Die EBIT-Marge dürfte dabei stabil bei 11-12% bleiben.  
Battery: Das mit weitem Abstand größte Wachstumspotenzial sehen wir im aktuell noch sehr kleinen Bereich Battery (< 10% v. Umsatz), der von einer massiven Ausweitung der Nachfrage im Bereich Consumer Electronics profitiert. Hier steht u.E. relativ kurzfristig eine größere Auftragsvergabe (MONe: 40-45 Mio. Euro) über die Lieferung einer Batterie-Linie für einen großen Hersteller bevor. Diese Bestellung dürfte in H1 des kommenden Jahres nochmals deutlich aufgestockt werden. Insgesamt könnten diese Aufträge somit ein Volumen von 200-250 Mio. Euro erreichen. Durch die Ausweitung des Angebots auf weitere Produktgruppen ist perspektivisch ein Umsatzniveau von ebenfalls 200-300 Mio. Euro p.a. denkbar.
 
Solar: Für diesen Bereich halten wir mittelfristig maßgebliche strategische Veränderungen für nicht ausgeschlossen. So erscheint auch weiterhin die Erteilung eines Großauftrags für eine CIGS-Produktionsanlage trotz vermehrter Interessensbekundungen eher unrealistisch. Damit steigt die Wahrscheinlichkeit dafür, dass Manz in absehbarer Zeit aus diesem Bereich aussteigt und sich nur noch auf das Geschäft mit Anlagen zur Herstellung von kristallinen Solarmodulen konzentriert. Denkbar wäre z.B. ein Verkauf an einen strategischen und/oder Finanzinvestor oder im schlimmsten Fall die Schließung der Gesellschaft. Dies würde eine einmalige Belastung von bis zu 30 Mio. Euro nach sich ziehen. Allerdings erscheint uns ein solcher Schritt angesichts der Nichterfüllung der Wachstumserwartungen (aufgrund des Ausbleibens der notwendigen Aufträge) opportun und würde u.E. vom Kapitalmarkt begrüßt werden.
 
Fazit: Die Aussagen des Managements bestätigen unseren Investment-Case (starkes, vom Markt unterschätztes Wachstumspotenzial bei mittelfristig deutlich steigender Profitabilität). Wir sehen nach dem deutlichen Kursrückgang der vergangenen Wochen das aktuelle Kursniveau als attraktive Einstiegsgelegenheit. Dafür spricht u.E. die Ankündigung weiterer Großaufträge im Bereich Battery, weiteres starkes Wachstum im Bereich Display und möglicherweise strategische Maßnahmen im Bereich Solar. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.
 
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12538.pdf

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