Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 09.11.2015
Kursziel: 43,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Dr. Thomas Umlauft

Manz erwartungsgemäß mit enttäuschenden Q3-Zahlen  
Manz hat heute die Zahlen zum abgelaufenen Quartal veröffentlicht. Nachdem Ende Oktober erneut eine Senkung der Jahresziele kommuniziert wurde, stellten die schwachen Zahlen keine Überraschung dar.  
[Tabelle]
 
Der Umsatz belief sich in den ersten neun Monaten auf 169,0 Mio. Euro. Gegenüber dem Vorjahreswert entspricht dies einem Rückgang von 32,6%. Verantwortlich für die deutliche Umsatzerosion war der Geschäftsbereich Electronics, der u.a. von einer Verschiebung eines Großauftrags belastet wurde (-65,5%). Auch Energy Storage wurde durch Verzögerungen im Qualifizierungsprozess belastet. Die Erlöse konnten aber dennoch deutlich auf 55,6 Mio. Euro gesteigert werden (VJ: 12,2 Mio. Euro). Energy Storage stellte somit neben Solar (9M/15: 17,2 Mio. Euro; 9M/14: 9,3 Mio. Euro) das einzige Wachstumssegment dar.
 
Entsprechend der Topline-Entwicklung verschlechterte sich auch das EBIT, das nach 9M mit -30,1 Mio. Euro deutlich unter dem Vorjahrswert i.H.v. 1,5 Mio. Euro lag. Wesentlicher Grund hierfür ist die Kostenstruktur des Unternehmens, die auf eine deutlich höhere Umsatzbasis ausgelegt ist (Personalkosten 9M/15: 35,3%; 9M/14: 21,7%).
 
Guidance bestätigt: Im Rahmen der Quartalszahlen wurden die Ende Oktober deutlich reduzierten Unternehmensziele bestätigt. Der Umsatz wird demnach weiterhin zwischen 200 und 210 Mio. Euro und der operative Verlust im mittleren zweistelligen Mio.-Bereich erwartet. Wir haben unsere Prognosen nach Vorlage der Q3-Zahlen aktualisiert und v.a. unsere EBIT-Erwartung für 2015 nochmals reduziert.
 
Unsicherheiten bzgl. Restrukturierungsprogramm bleiben bestehen: Die heute bestätigte Guidance versteht sich vor etwaigen Kosten aus der geplanten Restrukturierung. Das Restrukturierungsprogramm wird die Kostenbasis an das erwartete, geringere Umsatzniveau anpassen und eine strategische Entscheidung hinsichtlich des Solargeschäfts beinhalten. Die Q3-Zahlen machen deutlich, dass diese Restrukturierung dringend erforderlich ist. Da die Bekanntmachung der Details zum Restrukturierungsprogramm aber auf Anfang Dezember verschoben wurde, bleiben Unsicherheiten zumindest für die nächsten Wochen bestehen.
 
Fazit: Enttäuschende Q3-Zahlen waren nach der kürzlich erfolgten Senkung der Jahresziele weitgehend erwartet worden. Bis detailliertere Informationen zur geplanten Umstrukturierung bekanntgegeben werden, bleiben die Unsicherheiten bestehen. Nach Anpassungen unserer Prognosen senken wir unser Kursziel auf 43,00 Euro (zuvor: 47,00 Euro), stufen die Aktie aber nach dem starken Kursverfall auf Halten hoch.
 
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13367.pdf

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