Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 12.05.2016
Kursziel: 37,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christopher Rodler

Q1-Zahlen yoy deutlich verbessert und über den Erwartungen  
Manz hat heute Q1-Zahlen berichtet, die der folgenden Tabelle zu entnehmen sind.
 
[Tabelle]
 
Zahlen über den Erwartungen, vorteilhafter Produktmix in Q1: Getrieben vom Segment Energy Storage (+43% yoy) stieg der Umsatz um 19,5% auf 64,5 Mio. Euro. Ergebnisseitig erzielte Manz ein leicht positives EBITDA, das klar über den Erwartungen lag. Die deutliche Verbesserung im Vergleich zum Vorjahr ergibt sich durch einen günstigen Produktmix (weniger Pilotlinien, mehr Serienaufträge) sowie durch positive Restrukturierungseffekte.  
Ausblick bestätigt, Auftragsbestand weiter auf gutem Niveau: Manz hat im Conference- Call den Ausblick für 2016 ('signifikantes Umsatzwachstum bei einem signifikant verbesserten EBIT und mindestens ausgeglichenem EBITDA') bestätigt. Typischerweise wird in Q2 und Q3 mit einer deutlichen saisonalen Belebung des Geschäfts gerechnet. Der Auftragsbestand lag mit 96,3 Mio. Euro (Q1 2015: 91,7 Mio. Euro) leicht unter dem Niveau vom 29. Februar (109,7 Mio. Euro). Positiv hat sich diesbezüglich der Bereich Electronics entwickelt, in dem neue Kunden gewonnen werden konnten und so die Abhängigkeit von einem US-Großkunden weiter reduziert werden konnte.  
Kapitalerhöhung beschlossen, letzte Genehmigung aus China steht noch aus: Die Kapitalerhöhung im Rahmen der Kooperation mit Shanghai Electric, die am 21. April zu einem Preis von 34,74 Euro beschlossen wurde, steht kurz vor dem Abschluss. Die neuen Aktien werden den Aktionären der Gesellschaft noch bis zum 19. Mai 2016 zum Bezug angeboten. Shanghai Electric wird die von den Aktionären nicht bezogenen neuen Aktien zum Bezugspreis übernehmen. Die fusionskontrollrechtliche Freigabe in China steht noch aus, wird aber in den nächsten Tagen erwartet.
 
Kapitalerhöhung im Modell reflektiert, Kursziel leicht gesenkt: Wir haben unser Modell um die Effekte der Kapitalerhöhung angepasst. Daraus ergibt sich ein leichter Verwässerungseffekt und ein neues Kursziel von 37,00 Euro (zuvor: 38,00 Euro).
 
Fazit: Die Q1-Zahlen zeigen u.E., dass die Restrukturierungsmaßnahmen zu greifen beginnen. Fraglich bleibt jedoch, ob der positive Produktmix, von dem Manz in Q1 profitiert hat, sich in den kommenden Quartalen beibehalten lässt. Wir haben deshalb unsere Schätzungen nur leicht angehoben. Aufgrund des nur geringen Upsides zum aktuellen Kurs bestätigen wir unsere Halten-Empfehlung. Trigger für die Aktie wären Großaufträge, speziell aus dem Bereich Solar (CIGS).
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13825.pdf

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