Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 11.08.2016
Kursziel: 33,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christopher Rodler

Projektstopp belastet Q2-Ergebnis, Management in konkreten Verhandlungen zu CIGS-Projekten
 
Manz hat heute Q2-Zahlen berichtet und die Guidance für das Gesamtjahr bestätigt.
 
Q2-Ergebnis unter Vorjahr, Projektstopp belastet: Der Umsatz lag sowohl unter Vorjahr als auch unter den Erwartungen. Das EBIT fiel mit -9,3 Mio. Euro ebenfalls deutlich negativer als unsere Schätzung aus. Grund für das schwache Ergebnis ist primär der Auftragsstopp eines Großkunden, der die Entwicklung in den letzten Wochen des Q2 belastet hat (dadurch fehlen lt. Unternehmen Umsätze im mittleren einstelligen Mio.-Bereich). Stärkstes Segment war mit 32,3 Mio. Euro Electronics, das ein Wachstum von +40% yoy verzeichnete.
 
[Tabelle]
 
Auftragsbestand gesunken, Restrukturierung geht voran: Der Auftragsbestand Ende Juli lag mit 69,8 Mio. Euro deutlich unter dem zuletzt gemeldeten Niveau vom 29. Februar (109,7 Mio. Euro) und dem Wert aus dem letzten Jahr (104,1 Mio. Euro). Dies ist wiederum auf den Auftragsstopp in Energy Storage zurückzuführen. Um solche Risiken zu minimieren, versucht Manz weiter, die Abhängigkeit von US-Großkunden und einzelnen Großprojekten zu reduzieren. Zudem gehen die Kostensenkungsmaßnahmen lt. Aussagen des Managements planmäßig voran.
 
Ausblick bestätigt, Effekte aus Projektstopp weiterhin offen: Da sich der Vorstand für H2 aus der Kooperation mit Shanghai Electric positive Effekte erwartet (speziell bzgl. CIGS), wurde die Prognose bestätigt (signifikantes Umsatzwachstum bei einem signifikant verbesserten EBIT und mindestens ausgeglichenem EBITDA). Bzgl. des Projektstopps befindet sich das Unternehmen weiterhin in Verhandlungen mit dem Kunden, wobei der Ausgang der Gespräche weiterhin unklar ist. Am wahrscheinlichsten ist u.E. eine Ausgleichszahlung, die zumindest die angefallenen Kosten decken sollte. In einem Worst Case besteht jedoch weiterhin das Risiko, dass die Guidance nicht erreicht werden kann.
 
Fazit: Wir haben unsere Schätzungen nach den schwächer als erwarteten Zahlen reduziert. Aufgrund des nur geringen Upsides zum aktuellen Kurs bestätigen wir unsere Halten-Empfehlung mit einem Kursziel von 33,00 Euro (zuvor: 37,00 Euro). Während derzeit noch die Unsicherheiten überwiegen, ist die Wahrscheinlichkeit für CIGS-Großaufträge u.E. jedoch weiter gestiegen. Dies würde das Bild deutlich aufhellen und auch die Finanzierungssituation verbessern. Auch wenn CIGS-Umsätze bereits zum Teil in der Guidance und auch unseren Schätzungen enthalten sind, dürfte der Kurs auf eine solche Meldung sehr positiv reagieren.  
 
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Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14133.pdf

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