Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu MPH Mittelständische Pharma Holding AG
Unternehmen: MPH Mittelständische Pharma Holding AG ISIN: DE000A0NF697

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2012
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker

Umsatz- und Ergebnisentwicklung im Rahmen der Erwartungen - Prognosen aufgrund eines leicht schwächeren erwarteten Q4 2011 angepasst  
Mit Bekanntgabe der 9-Monatszahlen hat die MPH Mittelständische Pharma Holding AG, ein Spezialist für Generika und Parallelimporte, die Fortsetzung der erfolgreichen Geschäftsentwicklung präsentieren können.  
Auf einer gesteigerten Akzeptanz der MPH-Produkte durch Apotheken, Ärzte und Patienten aufbauend, wurde dabei die starke Umsatzdynamik beibehalten. Demnach konnten die Umsätze innerhalb der ersten neun Monate 2011 deutlich um +31,2 % auf 106,98 Mio. EUR (9M/10: 81,51 Mio. EUR) angehoben werden. Diese Entwicklung reflektiert einerseits die gute Marktlage für Parallelimporte und Generika in Deutschland, andererseits den kontinuierlichen Anstieg an Produktzulassungen der MPH AG. In der nach Quartalen differenzierten Betrachtung der Umsatzentwicklung, wird die Erzielung eines neuen Rekordwertes ersichtlich. Dabei wurde die Umsatzbasis der ohnehin umsatzstarken Vorquartale nochmals auf 36,63 Mio. EUR verbessert. Vor dem Hintergrund des im Jahr 2010 eingetretenen GKV-Änderungsgesetzes, wonach die Herstellerrabatte von 6,0 % auf 16,0 % angehoben wurden, ist dies als sehr guter Erfolg zu werten.  
Die Ergebnissituation wird einerseits durch die Fähigkeit der MPH AG günstige Einkaufspreise zu erzielen, andererseits durch den Umsatzmix der Gesellschaft, determiniert. Denn der Generikabereich weist aufgrund seiner höheren Wertschöpfung höhere Ergebnismargen auf. Die Ergebnisentwicklung des laufenden Geschäftsjahres 2011, die mit einer EBIT-Steigerung von +4,8 % auf 9,21 Mio. EUR (8,79 Mio. EUR) einhergeht, ist dabei sowohl auf einen höheren Umsatzanteil des Segmentes Parallelimporte zurückzuführen, als auch auf die Erhöhung der Herstellerrabatte, die zu einem Rückgang der Umsätze geführt hat. Dieser Rückgang konnte dabei kostenseitig nicht vollumfänglich aufgefangen werden.
 
Auf den 9-Monatszahlen aufbauend, welche im Rahmen unserer Erwartungen ausgefallen sind, haben wir unsere bisherigen Prognosen (siehe Researchstudie vom 05.09.2011), da wir ein etwas schwächeres Q4/2011 erwarten, dennoch leicht angepasst.
 
Die wesentlichen Treiber des künftigen Unternehmenswachstums bleiben jedoch unverändert. So soll eine positive Unternehmensentwicklung auf einer weiter steigenden Anzahl von Zulassungen im Generikabereich und im Segment der Parallelimporte basieren. Hierzu flankierend dürfte das unverändert attraktive Marktumfeld, das von einer steigenden Akzeptanz der MPH-Produkte geprägt ist, ebenfalls ein wesentlicher Treiber sein.  
Auf Gesamtjahresbasis 2011 sollte die Gesellschaft unseres Erachtens ein Umsatzniveau von 143,89 Mio. EUR und ein EBIT von 12,21 Mio. EUR erreichen. Bei einer anhaltenden Dynamik sehen wir für 2012 Umsätze von 179,86 Mio. EUR und ein EBIT von 14,51 Mio. EUR als realistisch an. Mit dieser Prognoseanpassung (siehe Tabelle) werden wir insbesondere den erhöhten Belastungen, die aus der Rabattverordnung resultieren, gerecht.  
Auf Grundlage der neu formulierten Prognosen haben wir im Rahmen einer DCF-Bewertung einen neuen fairen Wert je Aktie von 4,50 EUR (bisher: 4,75 EUR) ermittelt. Angesichts des guten Kurspotenzials stufen wir die Aktie der MPH AG, weiterhin mit dem Rating KAUFEN ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11490.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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