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PEH Wertpapier AG

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Pressemitteilung vom 08.06.2011

Original-Research: PEH Wertpapier AG (von GSC Research GmbH)

Original-Research: PEH Wertpapier AG - von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu PEH Wertpapier AG
Unternehmen: PEH Wertpapier AG
ISIN: DE0006201403

Anlass der Studie: Zahlen erstes Quartal 2011
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.06.2011
Kursziel: 42,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: keine (Aufnahme der Coverage) Analyst: Thorsten Renner

Ergebnis in 2010 kräftig verbessert und gelungener Auftakt in 2011  
In 2010 stiegen die Netto-Provisionserträge um 5,1 Prozent auf 19,4 Mio. Euro. Durch die hohe Kosteneffizienz im Geschäftsmodell von PEH verbesserte sich das EBITDA um 56 Prozent auf 4,8 Mio. Euro, wobei alle drei Segmente zum Wachstum beigetragen haben. Der Überschuss nach Anteilen Dritter verbesserte sich um gut 65 Prozent auf 3,4 Mio. Euro bzw. 1,86 Euro je Aktie nach 1,13 Euro im Vorjahr. Der Hauptversammlung am 24.6. wird eine Dividendenanhebung von 1,70 auf 2,00 Euro je Aktie vorgeschlagen, eine Rendite von satten 6,1 Prozent. Auf Basis der jetzigen Konzernstruktur bedeuteten die Zahlen das erfolgreichste Jahr der Unternehmensgeschichte.  
Im laufenden Jahr setzt PEH ihre Vorwärtsstrategie zu weiterem Wachstum konsequent fort. Die Netto-Provisionserträge legten im ersten Quartal um 18,4 Prozent auf 4,87 Mio. Euro zu. Da sich die Verwaltungskosten nur um 2,0 Prozent auf 3,24 Mio. Euro erhöhten, kam das EBITDA deutlich überproportional um 61,1 Prozent voran. Der Quartalsüberschuss nach Anteilen Dritter stieg auf 0,99 Mio. Euro, entsprechend einem Ergebnis je Aktie von 0,55 Euro.
 
Für das Gesamtjahr 2011 nannte der Vorstand keine konkrete Prognose. Wir gehen davon aus, dass PEH seine Nettoprovisionserträge in 2011 um bis zu 10 Prozent steigern kann und kalkulieren hier mit 21,3 Mio. Euro. Bei einem unterproportionalen Anstieg von Personal- und Verwaltungskosten sollte dies zu einem Anstieg des EBITDA um über 20 Prozent auf 8,2 Mio. Euro führen. Daraus wird sich nach unserer Einschätzung ein um gut 25 Prozent höheres Ergebnis nach Steuern und Anteilen Dritter von 4,2 Mio. Euro bzw. 2,34 Euro je Aktie ergeben. Für 2012 und 2013 rechnen wir mit einer Fortsetzung des Wachstums.
 
Mit einem KGV von 14 für das laufende Jahr und einer Dividendenrendite von 6,1 Prozent ist PEH im Branchenvergleich und angesichts der zu erwartenden weiteren Ergebnissteigerungen sehr attraktiv bewertet. Daher empfehlen wir die PEH-Aktie in unserer Ersteinschätzung zum Kauf und setzen das Kursziel mit 42 Euro fest. Nach unten ist der Kurs dabei durch die hohe Dividendenrendite gut abgesichert.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11351.pdf

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