Original-Research: PEH Wertpapier AG - von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu PEH Wertpapier AG
Unternehmen: PEH Wertpapier AG
ISIN: DE0006201403

Anlass der Studie: Halbjahreszahlen 2011
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.09.2011
Kursziel: 32,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: n.a. auf Kaufen am 08.06.2011 Analyst: Thorsten Renner

Volatiles Marktumfeld und Aktionärsstreitigkeiten belasten  
Nach dem gelungenen Jahresauftakt hat sich das extrem volatile Marktumfeld an den Finanzmärkten zuletzt negativ auf PEH ausgewirkt. Außerdem lasten die Streitigkeiten mit einigen Aktionären auf dem Ruf der Gesellschaft und verursachten erhebliche Mehrkosten. Die Nettoprovisionserträge blieben im zweiten Quartal daher um 20,9 Prozent hinter dem Vorjahresniveau zurück, vor allem durch deutlich gesunkene performanceabhängige Vergütungen. Per 30.6. sanken die Nettoprovisionserträge somit um 3,2 Prozent auf 8,83 (9,12) Mio. Euro. Das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit gab um 35 Prozent auf 1,34 (2,06) Mio. Euro nach. Das Nettoergebnis blieb mit 1,05 (1,48) Mio. Euro um 29 Prozent hinter dem Vorjahresniveau zurück.  
Angesichts des eingetrübten Marktumfelds, der enttäuschenden Zahlen für das zweite Quartal und den anhaltenden Aktionärsstreitigkeiten reduzieren wir unsere Schätzungen. Wir sehen das Ergebnis nach Steuern und Anteilen Dritter für 2011 nun bei 2,3 Mio. Euro bzw. 1,26 Euro je Aktie. Für 2012 prognostizieren wir einen Gewinn je Aktie von 1,99 Euro. Vor dem Hintergrund der aktionärsfreundlichen Dividendenpolitik schätzen wir die Ausschüttung für das laufende Jahr auf 1,40 Euro und für 2012 auf 1,80 Euro. Mittel- und langfristig sind wir weiter positiv für die Ertragsperspektiven PEH gestimmt, sobald die unschönen Streitigkeiten ausgeräumt sind und sich das Marktumfeld wieder aufhellt.  
Auf dem aktuellen Kursniveau ist die PEH-Aktie mit einem KGV von 19 für das laufende Jahr bewertet. Damit ist die Aktie auf den ersten Blick nicht günstig. Durch die künftig zu erwartenden Ergebnissteigerungen verbessern sich die Bewertungskennziffern aber schon für 2012 deutlich. Daher empfehlen wir die PEH-Aktie weiterhin zum Kauf, reduzieren das Kursziel vor dem Hintergrund der aktuellen Entwicklung jedoch auf 32 Euro. Auf dem ermäßigten Kursniveau sollte nun auch die Dividendenrendite von 5,8 Prozent unterstützend wirken.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11443.pdf

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