Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu PVA TePla AG

Unternehmen: PVA TePla AG
ISIN: DE0007461006

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 05.08.2022
Kursziel: 32,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato

Q2: Leichter Umsatzrückgang gegenüber starker Vorjahresbasis – Auftragsbestand deutet jedoch auf positive zweite Jahreshälfte hin  
PVA TePla hat gestern Finanzkennzahlen für das erste Halbjahr 2022 veröffentlicht, die umsatzseitig unter unserer Prognose liegen, beim Ergebnis die Erwartung aber erfüllten.
 
Umsatzentwicklung schwächer als erwartet: In der ersten Jahreshälfte erzielte PVA TePla einen Umsatz von 80,1 Mio. Euro. Damit konnte der hohe Vorjahreswert nochmals um 12,9% yoy gesteigert werden (Vj.: 70,9 Mio. Euro). Maßgeblich hierfür war jedoch vor allem das sehr starke Jahresauftaktquartal. Dagegen war der Umsatz in Q2 im Vorjahresvergleich leicht rückläufig (-0,6% yoy) und lag deutlich unter unserer Erwartung von 54,2 Mio. Euro. So führten Verschiebungen bei den Produktauslieferungen dazu, dass das Segment Semiconductor Systems mit 31,8 Mio. Euro die starke Vorjahresbasis nicht überbieten konnte (-8,7% yoy). Das Segment Industrial Systems erzielte einen Umsatz von 15,1 Mio. Euro (+22,1% yoy).  
EBIT-Marge rückläufig, aber höher als erwartet: Im H1 wurde ein EBIT auf Konzernebene von 7,2 Mio. Euro erzielt (+2,2% yoy). Dies impliziert ein EBIT für das Q2 von 4,9 Mio. Euro (MONe: 5,1 Mio. Euro). Im abgelaufenen Quartal fiel die Bruttomarge aufgrund der gegenüber dem Vorjahr und im Einklang mit den Erlösen leicht gesunkenen Herstellungskosten höher aus als von uns antizipiert (29,9% vs. MONe: 26,2%). Letztlich entspricht das EBIT daher trotz der zu hohen Umsatzprognose knapp unserer Erwartung und PVA TePla erzielte eine operative Marge im zweistelligen Bereich (10,5% vs. MONe: 9,4%), wenngleich das Vorjahresniveau unterschritten wurde (-1,7 PP yoy).
 
Erreichen der Guidance sehr visibel: Mit einem Auftragseingang von 106,3 Mio. Euro konnte dieser im H1 um 8,8% yoy gesteigert werden. Der Auftragsbestand beträgt zum Ende des zweiten Quartals somit 309,3 Mio. Euro. Dies entspricht einer Verdopplung im Vergleich zu H1/21 (+105,2% yoy). Hierin ist u.E. ein Auftragsvolumen von ca. 53 Mio. Euro für hochmargige Metrologiesysteme enthalten. Diese dürften noch im laufenden Geschäftsjahr als Umsatz verbucht werden. Insgesamt sollte PVA für H2 bereits über gebuchtes Geschäft von ca. 80 Mio. Euro verfügen, wodurch die Erfüllung der Umsatzguidance von 170 bis 180 Mio. Euro u.E. sehr visibel ist. Hierzu fehlt nach Abschluss des ersten Halbjahres zusätzlich zum gebuchten Geschäft lediglich ein Umsatzbeitrag von 10 bis 20 Mio. Euro. Durch das steigende Umsatzniveau im Halbleiterbereich erscheinen u.E. auch die EBITDA-Erwartungen von 25 bis 27 Mio. Euro mehr als erreichbar, weshalb wir unverändert oberhalb der Guidance positioniert bleiben.  
Fazit: Zur Halbzeit des Geschäftsjahres impliziert ein hoher Auftragsbestand eine Fortsetzung des eingeschlagenen Wachstumskurses auf Gesamtjahressicht. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 32,00 Euro.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/24755.pdf

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