Original-Research: Serviceware SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Serviceware SE

Unternehmen: Serviceware SE
ISIN: DE000A2G8X31

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.07.2023
Kursziel: 18,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann

Serviceware implementiert ChatGPT in ESM-Lösung – Übernahme des Konkurrenten Apptio bestätigt hohe Attraktivität des Sektors  
Serviceware hat jüngst ein Update zu seinen AI-Entwicklungen veröffentlicht, die bereits in mehreren Serviceware Software-Modulen eingesetzt werden. So wurde zuletzt ChatGPT integriert, das Servicemitarbeiter bei der effizienten Fallbearbeitung durch intelligente Informationsaufbereitung unterstützt und somit die Produktivität erheblich steigern sollte.
 
AI-Module von Serviceware: Aktuell konzentriert sich das Unternehmen bei seinen AI-Entwicklungen vor allem auf die Chancen im Service-Bereich, da AI hier vergleichsweise „einfach“ eingesetzt werden kann und für Kunden signifikantes, greifbares Einsparpotenzial bietet. Konkret wird durch den Einsatz von AI im Servicebereich der Anteil automatisiert abgewickelter Anfragen steigen, sodass ein Servicemitarbeiter zukünftig mehr Anfragen bearbeiten kann und somit die Produktivität steigt. Aktuell stellt Serviceware Neukunden eine zeitlich begrenzte, kostenlose Version des AI-Moduls zur Verfügung, die nach einer mehrmonatigen Testphase kostenpflichtig wird. Auch den Bestandskunden der Serviceware Processes-Lösung steht die AI-Lösung in einer zugeschnitten Paketlösung zur Verfügung.
 
Den Einsatz von AI forciert Serviceware bereits seit dem IPO und beschäftigt seit Jahren knapp 30% der Mitarbeiter in der Entwicklung, um auch zukünftig technisch führende SaaS-Lösungen anbieten zu können. So waren Ende 2022 145 Personen in der Entwicklung tätig, was einem Anteil von 28% der Gesamtbelegschaft entspricht (2021: 137 MA).  
IBM übernimmt Apptio wohl zum 10-fachen Umsatz in Milliardendeal: Welches Potenzial auch Big-Tech in diesem Bereich sieht, lässt sich an der Übernahme des US-amerikanischen Wettbewerbers Apptio durch IBM für 4,6 Mrd. US-Dollar erkennen. Aktuell betreut Apptio rund 1500 Unternehmenskunden und generiert einen Umsatz von ca. 480 Mio. US-Dollar (MONe). Zuvor hatte der aktuelle PE-Eigentümer Vista Equity Partners das Unternehmen in 2018 für knapp 2 Mrd. US-Dollar von der Börse genommen und den 8-fachen Umsatz gezahlt. Zum Zeitpunkt der Übernahme in 2018 war Apptio, wie auch in den Vorjahren, defizitär (letzte öffentliche EBITDA-Marge: 2018 Q3 LTM: -6,2%). Gemäß Vista konnten die Umsätze während der letzten 4 Jahre verdoppelt werden, was einer CAGR von rd. 19% entspricht. Die EBITDA-Marge soll sich im gleichen Zeitraum „vervierfacht“ haben. Im gleichen Zeitraum konnte Serviceware seine Umsätze mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 5,7% steigern, wobei sich die EBITDA-Marge durchgehend nahe des Break-Even-Niveaus bewegte (-2,0% bis +2,7%). Gleichzeitig notiert die Serviceware-Aktie derzeit mit einem EV/Umsatz-Multiple von 0,8, was 8% der Bewertung Apptio´s entspricht. Auch wenn Apptio aufgrund der besseren Umsatz- und Gewinnentwicklung sowie der Unternehmensgröße u.E. ein höherer Multiple zugesprochen werden kann, sehen wir den aktuellen Abschlag als deutlich zu hoch an.
 
Fazit: Wir befürworten die hohen Entwicklungsausgaben des Unternehmens, um technologisch weiter einer der führenden Anbieter zu bleiben. Die jüngste Übernahme bescheinigt zudem das u.E. hohe Wertpotenzial der Serviceware-Aktie sowie der gesamten Branche. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel i.H.v. 18,00 Euro.  
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++  
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/27369.pdf

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