Geschäftsentwicklung

Der innere Wert der Shareholder Value Beteiligungen AG wurde im dritten Quartal um 9,8 % auf 27,50 EUR pro Aktie gesteigert. Im Gesamtjahr stieg er um 26,7 %.

Nachdem wir im 3. Quartal einen Teil unserer Beteiligung an der Advanced Inflight (WKN: 126218) mit Paketzuschlag an einen Finanzinvestor verkauften, haben wir diese Position durch Zukäufe an der Börse zu günstigeren Kursen wieder auf ihre ursprüngliche Größe aufgebaut. Hier sehen wir die Chancen intakt und die Bewertung weiterhin als attraktiv. WMF (WKN: 780303) haben wir wegen der starken Gewichtung bei festeren Kursen um ein Fünftel reduziert. Die gute Nachrichtenlage bei Biolitec (WKN: 521340) ermöglichte uns, das verlustreiche Engagement zu reduzieren. Bei Hamborner (WKN: 601300) nutzten wir die Kapitalerhöhung für eine Emissionsarbitrage. Die Position wurde inzwischen mit Gewinn wieder vollständig verkauft. Neu ins Depot aufgenommen wurde die Update Software AG, bei der wir per 9. Dezember 2011 das Überschreiten der 5 % Grenze meldeten. Die größten Depotpositionen sind Pulsion (WKN: 548790), Advanced Inflight, WMF, Sto (WKN: 727413) und Renk (WKN: 785000). Weitere Positionen befinden sich im Aufbau.

Die österreichische Update Software AG (WKN: 934523) ist Anbieter von CRM Software (Kunden-Kontakt-Management Software). Die Kosten eines Anbieterwechsels (der von uns gesuchte 'Burggraben') sind in diesem Software-Bereich für die Kunden recht hoch. Seit Anfang 2010 durchläuft das Unternehmen einen Transformationsprozess im Geschäftsmodell von einem Anbieter von Software-Lizenzen (classic Modell = Einmalumsatz plus Wartungserlöse) zum Software as-a-Service (SAAS) Dienstleister (update.revolution, Mietmodell = Abo-Erlöse). Diese Umstellung wirkt sich aufgrund des zeitversetzten Erfolgsausweises zwar nachteilig auf die Umsätze aus, wird aber nach Abschluss zu einer besseren Margensituation führen.
Zuerst kam der Dividendenausfall. In Q1 2010 war für Update Software ein Forderungsausfall in Höhe von ca. EUR 1 Mio. zu verkraften. Die langjährige CFO, Frau Monika Fiala, schied Ende 2010 aus dem Unternehmen aus. Die durch ihr Ausscheiden und die Umstellung des Geschäftsmodells entstandene Unsicherheit, führte zu schwachen Kursen, die wir zum Aufbau der Position nutzten. Der hohe Netto-Cashbestand und der Verlustvortrag halfen uns bei der Entscheidung zum Positionsaufbau. Kurzfristig könnte eine Abschreibung auf Firmenwerte drohen (so Ex-CFO Fiala in tradecenter.de). Die Neigung des neuen CFO, Uwe Reumuth, in der Bilanz 'reinen Tisch' zu machen, könnte das begünstigen. Dies könnte für erneute Unsicherheit sorgen. Mittelfristig, nach der Phase der Umstellung, die sich mindestens bis in das Jahr 2012 für die Aktionäre bemerkbar machen wird, sollte die Aktie allerdings eine Neubewertung erfahren.

Etwas besser als der innere Wert entwickelte sich der Börsenkurs der Shareholder Value Beteiligungen AG, der sich im Jahresverlauf um 28,0 % auf 22,40 EUR erhöhte. Bei Ermittlung des inneren Werts zum Stichtag 29. Oktober 2010 musste eine Korrektur vorgenommen werden. Der richtige Wert war 26,10 EUR (nicht 26,19 EUR).

Ausblick

Die Stimmung an der Börse hat sich, beflügelt durch gute Ergebnismeldungen der Unternehmen und weiterhin niedrige Zinsen, weiter aufgehellt. Die Geldschwemme der Notenbanken, relativ günstige Lohnkosten und der durch die Schuldenkrise schwache Euro helfen den deutschen Unternehmen. Wir rechnen daher zumindest im ersten Halbjahr mit weiter steigenden Kursen. Gleichwohl bestehen nicht geringe Abwärtsrisiken. Einzelne Frühindikatoren, wie beispielsweise der Baltic Dry, zeigen in den letzten Wochen deutlich nach unten. Das größte Risiko sehen wir jedoch in der Staatsschuldenkrise. Wir sind daher auf stärkere Marktschwankungen eingestellt. Schwächere Kurse nutzen wir zum Aufbau bestehender Positionen. Bei festeren Kursen werden wir dort, wo wir faire Bewertungen erreicht oder überschritten sehen, bestehende Positionen abbauen.

Zum Unternehmen

Die Shareholder Value Beteiligungen AG legt eigene Mittel in börsennotierte Aktiengesellschaften an, spezialisiert ist sie auf deutsche Nebenwerte. Kurssteigerungen und vereinnahmte Dividenden sollen zu einem möglichst hohen Wertzuwachs des Portfolios beitragen. Der Wert des Portfolios zeigt sich im Inneren Wert. Der innere Wert pro Aktie ergibt sich aus dem Verkehrswert des Gesellschaftsvermögens, vermindert um Verbindlichkeiten und Rückstellungen für zukünftige Verbindlichkeiten der Gesellschaft, dividiert durch die Anzahl der Aktien. Die Aktie der Shareholder Value Beteiligungen AG (ISIN DE0006059967, WKN 605996) wird seit Oktober 2001 an der Frankfurter Wertpapierbörse im Open Market gehandelt. Seit Juli 2006 notiert die Aktie im Entry Standard. Weitere Informationen zur Shareholder Value Beteiligungen AG finden Sie im Internet unter www.shareholdervalue.de

 Ansprechpartner bei Rückfragen:

 Reiner Sachs, Vorstand

Shareholder Value Beteiligungen AG

Schaumainkai 91, 60596 Frankfurt am Main

Tel.: 069 / 66 98 30 0

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