Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE0005751986

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 29.07.2021
Kursziel: 15,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Starkes H1 führt trotz weiterhin ausstehender China-III-Zulassung zu deutlicher Prognoseanhebung
 
SMT Scharf hat am Dienstag vorläufige H1-Zahlen veröffentlicht, die vor allem ergebnisseitig signifikant über der bisherigen Planung des Managements liegen und folglich zu einer Anhebung der Guidance für das Gesamtjahr führten.
 
Umsatz und EBIT in Q2 deutlich oberhalb des Vorjahres: Beim Konzernerlös verzeichnete SMT Scharf im ersten Halbjahr einen Zuwachs von 32,9% yoy auf 31,4 Mio. Euro. Für Q2 impliziert dies ein Umsatzniveau von 20,6 Mio. Euro (+58,7% yoy), womit unsere Schätzung (MONe: 16,0 Mio. Euro) spürbar übertroffen und auch gegenüber dem bereits soliden Q1 nochmals eine erhebliche Steigerung (+90,6% qoq) erzielt wurde. Gemäß Vorstand konnten sich dabei sowohl das Neuanlagengeschäft als auch das margenstarke After-Sales-Geschäft stärker entwickeln als noch zu Jahresbeginn unter Berücksichtigung der weltweiten Corona-Einschränkungen angenommen. Auf geographischer Ebene dürften u.E. nahezu alle wesentlichen Regionen Zuwächse gegenüber der Vorjahresbasis verzeichnet haben, wobei Afrika (ca. 10% Umsatzanteil in 2020) angesichts der sowohl Corona-bedingt als auch politisch zugespitzten Lage in Südafrika gegenüber den anderen Absatzmärkten von SMT Scharf abgefallen sein dürfte.  
Auch das EBIT konnte mit einem Betrag von 3,2 Mio. Euro in H1 (Vj.: -1,8 Mio. Euro) bzw. 1,2 Mio. Euro in Q2 (+341,8% yoy) gegenüber den Vorjahreswerten substanziell zulegen, was neben der erhöhten Erlösbasis nicht zuletzt auch auf die erfolgreiche Restrukturierung der kanadischen Tochtergesellschaft RDH und die im Laufe des letzten Jahres nachhaltig verschlankte Kostenstruktur zurückzuführen sein dürfte.  
Neue Prognose könnte bei einer zeitnahen China-III-Zulassung erneut konservativ werden: Infolge des überplanmäßigen Halbjahres hat der Vorstand seine Erwartung für das laufende Jahr deutlich erhöht und avisiert nun einen Konzernumsatz von 72 bis 77 Mio. Euro (zuvor: 65 bis 70 Mio. Euro) sowie ein EBIT von 5 bis 6 Mio. Euro (zuvor: 2,5 bis 3 Mio. Euro).  
In Anbetracht der weiterhin ausstehenden Zulassung der neuen Motorengeneration in China („China III“) sind sowohl die bisherige starke Performance als auch die aktualisierte Planung jedoch ohne hieraus resultierende bevorstehende Neuanlagenverkäufe erfolgt. Sollte die behördliche Genehmigung in den kommenden Wochen vorliegen, könnte SMT Scharf bereits ausgelieferte Maschinen dieses Typs gemäß IAS 18 sodann auch umsatzwirksam erfassen, wodurch die nun kommunizierte Guidance unserer Ansicht nach erneut konservativ erscheinen würde. Aufgrund der unternehmensseitig bereits mehrfach angepassten Einschätzung zum voraussichtlichen Genehmigungserhalt und der offensichtlich geringen Visibilität hinsichtlich des restlichen Zulassungsprozesses haben auch wir die erwartbaren Erlösimpulse aus China jedoch zunächst nicht in unserer überarbeiteten Prognose für das aktuelle Jahr reflektiert.  
Auftrag im Bereich Tunnellogistik unterstreicht Ambitionen außerhalb des Kohlebereichs: Neben den erfreulichen Geschäftszahlen konnte SMT Scharf zudem jüngst einen bedeutenden Auftrag im Bereich der Tunnellogistik verkünden. Demnach soll der Konzern im Rahmen des staatlichen Energieprojekts „Snowy Mountain 2.0“ in Australien eine spezifische Transportlösung für den schienengebundenen Personen- und Notfalltransport im Tunnel zur Verfügung stellen.
 
Das Projekt hat zum Ziel, die im Jahr 1974 in Betrieb genommene Wasserkraftanlage zur kontinuierlichen Strom- und Trinkwasserversorgung der australischen Hauptstadt Canberra („Snowy Mountain Hydroelectric Scheme“) zu erweitern und damit zum größten Pumpspeicherkraftwerk der Welt auszubauen. Zwar macht der erwartete Umsatzerlös für SMT Scharf i.H.v. rund 2,3 Mio. Euro (MONe: umsatzwirksam in 2022) lediglich ca. 3% des diesjährig erwarteten Konzernerlöses aus. Dennoch besitzt das Projekt als eines der bedeutendsten grünen Energieprojekte Australiens innerhalb der Branche u.E. einen gewissen Leuchtturmcharakter, der die Wahrnehmung des Unternehmens innerhalb dieses Marktes deutlich steigern dürfte.  
Fazit: Mit den starken H1-Zahlen hat SMT Scharf für eine positive Überraschung gesorgt. Wenngleich die lang erwartete Zulassung der China-III-Motoren nach wie vor auf sich warten lässt, bietet die zugrundeliegende neue Regulatorik im dortigen Markt unverändert ab dem Genehmigungszeitpunkt einen zusätzlichen Wachstumskatalysator, der die Umsatz- und Ergebnisentwicklung des Konzerns nochmals deutlich beflügeln dürfte. Der verkündete Auftrag aus Australien ist indes ein weiterer Schritt auf dem Weg, die eigene Abhängigkeit vom traditionellen Kohlebergbau zu reduzieren und die Marktposition als integrierter Systemanbieter im Bereich der Untertage- und Tunnellogistik weiter zu stärken. Nach Überarbeitung unserer kurz- und mittelfristigen Prognosen inklusive Berücksichtigung der Ende Juni eingetragenen Kapitalerhöhung (19,5% zu 8,86 Euro je Aktie) bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit einem neuen Kursziel von 15,00 Euro (zuvor: 12,50 Euro).  
 
 
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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/22716.pdf

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