Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE000A3DRAE2

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.12.2023
Kursziel: 12,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato

EKF-Feedback: Politische Einflüsse dürften mittelfristige Geschäftsentwicklung weiter prägen
 
Im Rahmen des Eigenkapitalforums der Deutschen Börse hatten wir die Gelegenheit, mit dem scheidenden CEO & CFO Hans-Joachim Theiß und dem CFO-Nachfolger Volker Weiss zu sprechen, der am 1. November in den Vorstand der SMT berufen wurde. Die Schwerpunkte lagen dabei auf der Entwicklung der relevanten regionalen Märkte.
 
Kohlekraftwerksausbau in China erreicht Rekordhoch: Während viele Industriestaaten Fortschritte bei der schrittweisen Stilllegung von Kohlekraftwerken vermelden, hat China zuletzt einen neuen Höchststand bei der Genehmigung von neuen Kohlekraftwerken erreicht (H1 2023: 52 GW). Bereits im vergangenen Jahr lag die neugenehmigte Kraftwerkskapazität bei 106 GW, während Deutschlands Gesamtkapazität an aktiven Kohlekraftwerken aktuell nur 40 GW beträgt. So scheint es, dass die chinesische Regierung nach Strom-Engpässen im Vorjahr zurzeit der Versorgungssicherheit einen höheren Stellenwert einräumt als den langfristigen Dekarbonisierungszielen. Der Vorstand geht auch deshalb von einem noch bis 2035 wachsenden chinesischen Markt aus. Diese Entwicklung sollte kurzfristig Rückenwind für die Auftragslage von SMT bedeuten, die zudem von regulatorischen Änderungen (China-III-Standards) profitiert, da das Unternehmen frühzeitig auf die Entwicklung von nachhaltigeren Transportsystemen im Bergbau gesetzt hat.  
Einschränkungen in Russland durch deutliches Wachstum in Polen kompensiert: Das Russland-Geschäft der SMT befindet sich aktuell aufgrund der weiterhin bestehenden EUSanktionen in einer Adaptionsphase. Nachdem der Absatz von Neuanlagen seit Mitte 2022 nicht mehr möglich ist, konzentriert sich SMT aktuell auf das margenstarke Ersatzteilgeschäft. Laut Vorstand sollte sich der Umsatz nach einem deutlichen Rückgang im laufenden Jahr zukünftig auf einem niedrigeren Niveau stabilisieren, was sich mit unseren Prognosen deckt. Die polnische Kohleproduktion erlebte in den letzten 18 Monaten hingegen eine Sonderkonjunktur, da die zuvor aus Russland bezogenen Kohleimporte (2021: ca. 75% der polnischen Importkohle) ebenfalls unter die EU-Sanktionen fielen. Dies führte innerhalb der Region in den ersten neun Monaten zu deutlich steigenden Umsätzen (+86,7% yoy), sodass Polen sich für SMT als wichtigster europäischer Markt etablieren konnte. Aufgrund der insgesamt hohen Kohle-Abhängigkeit des Landes erwarten wir ein weiterhin starkes Geschäft, wenngleich die Sonderkonjunktur infolge der geopolitischen Spannungen nur vorübergehender Natur sein dürfte.  
Fazit: Bei SMT Scharf steht weiterhin die Anpassung der eigenen Geschäftstätigkeit an die neuen Rahmenbedingungen im Vordergrund. Das Unternehmen hat sich strategisch in Ländern positioniert, die zumindest mittelfristig weiterhin auf Kohle als Energieträger setzen und sollte daher nach einem Erlöseinbruch in 2023 wieder leicht steigende Umsätze in den Folgejahren verzeichnen können. Mit einem KBV von 0,4x handelt die Aktie ca. 60% unter Buchwert, was u.E. eine übertriebene Berücksichtigung der operativen Herausforderungen des Unternehmens darstellt. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel von 12,00 Euro.  
 
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28515.pdf

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