Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 9,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

Umsatzrückgang im Rahmen, Ergebnis leicht über unseren Erwartungen; Prognosen leicht angepasst; Rating KAUFEN
 
Nachdem die SYZYGY AG aufgrund der Covid-19-Pandemie im Jahresverlauf einen Umsatzrückgang in Höhe von -4,9 % (Q1 2020) respektive -24,2 % (Q2 2020) ausgewiesen hatte, lagen die Umsätze des dritten Quartals 2020 um -14,6 % unter dem Vorjahresniveau. Der sehr stark ausgeprägte pandemiebedingte negative Trend des zweiten Quartals hat sich damit erwartungsgemäß deutlich abgeflacht. Auf Sicht der ersten neun Monate summiert sich der Umsatzrückgang auf -14,6 % von 47,63 Mio. EUR (9M 19) auf 40,69 Mio. EUR (9M 20). Die vergleichsweise solidere Entwicklung der deutschen Gesellschaften, hat sich dabei mit einem Umsatzrückgang in Höhe von -8,0 % auf 33,42 Mio. EUR (VJ: 36,34 Mio. EUR) auch nach Ablauf des dritten Quartals bestätigt. Demgegenüber steht bei den Umsätzen der im Ausland tätigen Gesellschaften ein Minus in Höhe von -35,2 % auf 8,09 Mio. EUR (VJ: 12,49 Mio. EUR).
 
Durch die zeitweise Einführung von Kurzarbeit, die mittlerweile vollständig aufgehoben wurde, sowie durch die Reduktion von Marketingaktivitäten und des geringeren Einsatzes freier Mitarbeiter, haben sich die operativen Kosten insgesamt deutlich auf 34,37 Mio. EUR (VJ: 41,74 Mio. EUR) reduziert. Dieser starke Kostenrückgang hatte dazu geführt, dass das EBITDA mit -2,3 % auf 7,82 Mio. EUR (VJ: 8,00 Mio. EUR) in Relation zum Umsatzrückgang deutlich besser ausgefallen hat. Dem stehen jedoch Effekte aus der Anwendung von IFRS 16 gegenüber, die einen starken Anstieg der Abschreibungen und damit einen sichtbaren EBIT-Rückgang auf 2,60 Mio. EUR (VJ: 4,16 Mio. EUR) zur Folge hatten. Die deutlich höheren Abschreibungen in Höhe von 5,21 Mio. EUR (VJ: 3,84 Mio. EUR) stehen mit zusätzlichen aktivierungspflichten Mietverträgen im Zusammenhang. Trotz des starken Umsatzrückgangs war die SYZYGY in der Lage, ein deutlich positives Nachsteuerergebnis in Höhe von 1,44 Mio. EUR (VJ: 2,92 Mio. EUR) auszuweisen.
 
Auch nach Ablauf der ersten drei Quartale geht das SYZYGY-Management für das Gesamtjahr 2020 unverändert von einem 10 - 20 % unter dem Vorjahr liegenden Umsatzniveau aus. Während die Umsätze in Deutschland in einem hohen einstelligen Bereich rückläufig sein werden, wird bei den internationalen Gesellschaften ein Umsatzrückgang in Höhe von 20 - 30 % erwartet. Die EBIT-Marge soll, ebenfalls unverändert, im mittleren einstelligen Bereich liegen.
 
Ausgehend von den Umsatzprognosen der Gesellschaft, die, wie aktuell üblich, unter dem Vorbehalt der weiteren Entwicklung von Covid-19 stehen, werden für 2020 Umsatzerlöse in Höhe von 51,4 - 57,8 Mio. EUR erwartet. Die hohe Prognosebandbreite gibt die aktuell vorherrschende Unsicherheit wieder. Der Umsatzrückgang des dritten Quartals in Höhe von -14,6 % ist dabei absolut im Rahmen unserer Erwartungen geblieben. Für das vierte Quartal rechnen wir unverändert mit einem weiteren Umsatzrückgang in Höhe von ca. -5,0 % und bestätigen damit unsere Umsatzprognose in Höhe von 56,53 Mio. EUR. Sollte die SYZYGY im vierten Quartal eine konstante EBIT-Marge erreichen, dürfte auf Gesamtjahresbasis ein EBIT in Höhe von 3,66 Mio. EUR (bisherige Prognose: 3,46 Mio. EUR) erreicht werden. Erwähnenswert ist hier der erreichte EBIT-Break-Even in UK, welcher gemäß unserer Erwartungen nachhaltiger Natur ist. Darüber hinaus wurden im Zuge der Büroauflösung in den USA umfassende Kostenreduktionen umgesetzt, die unserer Ansicht nach bereits im vierten Quartal die Rückkehr in die Gewinnzone ermöglichen sollten.
 
Während wir die Prognosen für das kommende Geschäftsjahr 2021 unverändert lassen, reduzieren wir unsere Umsatz- und daraus resultierend unsere Ergebnisprognosen für 2022 leicht. Unser bisher erwartetes Umsatzwachstum in Höhe von 15 % ist vom aktuellen Standpunkt aus zu optimistisch, weswegen wir dieses auf 10 % reduzieren. Einen besonderen Effekt auf das organische Wachstum könnte Franziska von Lewinski haben, die ab dem 01.01.2021 die CEO-Position übernimmt. Frau von Lewinski kommt von der Agenturgruppe fischerAppelt AG, wo sie seit 2014 als Vorstand das Ressort Digital und Innovationen aufgebaut hat. Sie weist damit speziell für die SYZYGY AG eine hohe Branchenerfahrung auf und dürfte unserer Ansicht nach wichtige Impulse für das Neukundengeschäft beisteuern.
 
Die leichten Prognoseanpassungen für 2020 und 2022 haben eine Reduktion des Kursziels auf 9,00 EUR (bisher: 9,40 EUR) zur Folge. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/21790.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 03.11.20 (13:13 Uhr) Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 04.11.20 (09:30 Uhr)
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