Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 9,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

1.HJ 2022: Deutliches Umsatzwachstum erreicht, Ergebnis auf Vorjahresniveau; Umsatz-Guidance für Geschäftsjahr 2022 leicht angehoben, Ergebnis-Guidance leicht reduziert
 
In den ersten sechs Monaten 2022 hat die SYZYGY AG mit Umsatzerlösen in Höhe von 34,40 Mio. EUR (VJ: 30,04 Mio. EUR) einen dynamischen Umsatzanstieg in Höhe von 14,4 % erreicht. Es wird demnach ersichtlich, dass die auf der Gewinnung von Neukunden bzw. auf der Budgetausweitung bestehender Kunden ausgerichtete Strategie 'Früchte trägt'. Mit Blick auf die regionale Umsatzaufteilung wird sichtbar, dass sowohl die in Deutschland tätigen Gesellschaften als auch die Auslandstöchter gleichermaßen zum Umsatzanstieg beigetragen haben.  
In Deutschland hat die SYZYGY AG einen Anstieg der Umsätze in Höhe von 15,0 % auf 27,16 Mio. EUR (VJ: 23,60 Mio. EUR) erreicht. Hier hat die Gesellschaft relevante Neukundengewinne, darunter die Bundesregierung, die Frankfurter Buchmesse, Miles & More oder HILTI verzeichnet. Im Ausland legten die Umsatzerlöse um 13,4 % auf 8,10 Mio. EUR (VJ: 7,14 Mio. EUR) ebenfalls deutlich zu. Hier haben unter anderem die in den vergangenen Geschäftsjahren erfolgreich durchgeführten Restrukturierungsmaßnahmen zum Erfolg beigetragen. Es konnten neue Kunden gewonnen sowie insbesondere die Umsätze mit Bestandskunden ausgeweitet werden und die Gesellschaft profitierte zudem von einer hohen Nachfrage nach CGI-Leistungen bei der polnischen Tochtergesellschaft.
 
Die auf Umsatzwachstum ausgerichtete Strategie geht mit einem Anstieg der operativen Kosten einher. Diese hängen einerseits mit dem Ausbau der Belegschaft zusammen. Innerhalb der vergangenen 12 Monate wurde die Mitarbeiterzahl um 63 auf 567 deutlich gesteigert. Darüber hinaus war, angesichts der höheren Projektanzahl, des hohen Krankenstandes bei der Belegschaft sowie des noch ausbaufähigen Personalbestandes, ein erhöhter Einsatz von Freelancern notwendig geworden. In Summe hat dies eine überproportionale Kostensteigerung und damit eine nur konstante Entwicklung des EBIT zu rFolge gehabt. Bei einem EBIT in Höhe von 3,10 Mio. EUR (VJ: 3,10 Mio. EUR) reduzierte sich die EBIT-Marge folglich auf 9,0 % (VJ: 10,3 %).
 
Vor diesem Hintergrund hat das SYZYGY-Management die Guidance für das laufende Geschäftsjahr 2022 leicht angepasst. Es wird nunmehr mit einem Umsatzanstieg in Höhe von 12 % gerechnet, was einer leichten Anhebung der bisherigen Guidance (10 %) gleichkommt. Auf der anderen Seite wird jedoch eine EBIT-Marge von 8 % bis 10 % in Aussicht gestellt, gegenüber einer bisher erwarteten EBIT-Marge in Höhe von 10 %. Insofern ist die aktualisierte Unternehmenserwartung als eine erwartete Fortsetzung der Entwicklung des ersten Halbjahres 2022 zu sehen.
 
Wir passen unsere Prognosen für das Geschäftsjahr 2022 an die leicht geänderte Unternehmens-Guidance an, während wir die Prognosen für die Geschäftsjahre 2023 und 2024 unverändert lassen. Gemäß Unternehmens-Angaben macht sich die aktuelle konjunkturelle Eintrübung insbesondere bei den Automotive-Kunden bemerkbar, steigende Umsätze mit Kunden anderer Branchen konnten diesen Rückgang überkompensieren. Für 2022 erwarten wir Umsatzerlöse in Höhe von 67,34
Mio. EUR (bislang: 66,50 Mio. EUR) und ein EBIT in Höhe von 6,30 Mio. EUR (VJ: 6,95 Mio. EUR).
 
Im Rahmen unseres um die 2022er Schätzungen angepassten DCF- Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in Höhe von 9,50 EUR (bisher: 10,40 EUR) ermittelt. Die Kurszielreduktion ist nur geringfügig auf die leicht geminderten Ergebnisschätzungen für 2022 zurückzuführen. Überwiegend hatte hier die Anhebung des risikolosen Zinssatzes auf 1,25 % (bisher: 0,25 %) zu einer Anhebung des WACC und damit zur Kurszielminderung geführt. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/24975.pdf

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1,5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 11.08.2022 (08:04 Uhr) Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 11.08.2022 (11:30 Uhr)
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