Original-Research: Vectron Systems AG - von Sphene Capital GmbH
Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Vectron Systems AG
Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Sell
seit: 16.02.2023
Kursziel: EUR 1,17 (bislang EUR 0,98)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Peter Thilo Hasler

2022e mit höchstem Verlust der Unternehmensgeschichte  
Auch die zwei Mal nach unten revidierten Umsatz- und Ertragsplanzahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2022e konnte Vectron nicht erreichen. Laut Eckdaten wurde der höchste Verlust der Unternehmensgeschichte eingefahren. Das bekannt gegebene Kostensenkungsprogramm ist aus unserer Sicht wenig ambitioniert, die Übernahme des Couponing-Spezialisten acardo group, durch die wir – im Gegensatz zu Vectron – nur geringfügige Synergien erwarten, ist nach unserer Einschätzung bestenfalls wertneutral, nicht jedoch werterhöhend. Wir gehen daher davon aus, dass der Aktienkurs – seit der Übernahme von acardo hat die Vectron-Aktie rund 32% zulegen können – wieder unter Druck kommen wird. Wir bestätigen unser Sell-Rating und passen unser Kursziel leicht auf EUR 1,17 von EUR 0,98 je Aktie an.  
Wie von uns erwartet, ist es Vectron nicht gelungen, selbst das untere Ende der Umsatz – und EBITDA-Guidance zu erreichen. Die Ist-Zahlen weichen gegenüber der ersten, im März ausgegebenen Management-Guidance um bis zu -30,0% (Umsatz) bzw. EUR -7,4 Mio. (EBITDA). Auch gegenüber der letzten, im August ausgesprochenen Guidance, beträgt die Abweichung noch bis zu -16,0% (Umsatz) bzw. EUR -4,45 Mio. (EBITDA). Je nach Zählweise dürfte damit seit 2020 die mindestens siebte Verfehlung der Guidance veröffentlicht worden sein.
 
Weil damit aber auch der höchste Verlust der Unternehmensgeschichte eingefahren wurde, hat jetzt – aus unserer Sicht zu spät – der Vorstand reagiert und ein nach unserer Einschätzung wenig ambitioniertes Kostensenkungsprogramm initiiert. Dieses ist nach unseren Berechnungen so dimensioniert, dass es gerade ausreicht, auf EBITDA-Ebene den Break-Even zu erreichen. Ob eine Aktie wertvoll wird, entscheidet sich aber auf den tiefer liegenden Ertragsebenen der Gewinn- und Verlustrechnung – wo Vectron nach unserer Einschätzung keine für eine Höherbewertung ausreichenden Ergebnisse erzielen wird.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/26419.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
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peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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