Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE
Unternehmen: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE
ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Erststudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.02.2016
Kursziel: 25,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank Biller, CFA

Mit kontinuierlichen Effizienzsteigerungen erfolgreich im herausfordernden Marktumfeld
 
Die Wüstenrot & Württembergische-Gruppe zählt zu den bedeutenden deutschen Finanzdienstleistern und zeichnet sich durch ein breites Produktspektrum aus. Dieses umfasst Finanzdienstleistungen und Vorsorgelösungen aus den Bereichen Personen- und Sachversicherung, Bankdienstleistungen, Bausparen, Baufinanzierung sowie Assetmanagement.
 
Das Unternehmen verfügt über eine gute Wettbewerbsqualität. Diese basiert auf der marktführenden Stellung mit einer sehr hohen Reichweite im direkten und indirekten Vertrieb im Geschäftsfeld Bausparen (Nr. 2 in Deutschland), einer überlegenen Risiko-Selektion in der Sachversicherung, die sich in günstigen Schadensquoten ausdrückt und einer hohen Reputation der Marken Wüstenrot und Württembergische.
 
Absatzseitig bewegt sich W&W überwiegend in einem herausfordernden Marktumfeld – dieses ist vom Niedrigzinsumfeld, kaum wachsenden Absatzmärkten und der fortschreitenden Regulierung geprägt. Insbesondere in den Geschäftsfeldern Personenversicherung und Bausparkasse mindert das Niedrigzinsumfeld die Attraktivität der Produkte. In diesem Umfeld gelang es W&W zuletzt jedoch, insgesamt ein robustes Neugeschäft zu erzielen.  
Obwohl beim Neugeschäft kaum Wachstum erzielt werden konnte, ist es W&W in den vergangenen Geschäftsjahren dennoch gelungen, das Ergebnisniveau kontinuierlich zu steigern. Basis dieses Erfolgs ist eine hohe Kostendisziplin und einhergehende Effizienzsteigerungen. So konnte der Verwaltungsaufwand in den vergangenen Jahren sukzessive reduziert werden. Dies erlaubt es dem Konzern, für das Gesamtjahr 2015 ein Rekordergebnis im Bereich 240 bis 280 Mio. Euro zu prognostizieren. Die Anstrengungen zur Effizienzsteigerung werden vom Unternehmen fortgeführt. Das entsprechende Programm W&W@2020 wurde bereits im vergangenen Jahr implementiert. Wir erwarten vor diesem Hintergrund, dass die Kostenbasis in den kommenden Jahren konstant gehalten werden kann und das erreichte Ergebnisniveau nachhaltig ist.
 
Fazit: Wir erachten W&W als ein defensives Investment im Bereich Finanzdienstleistungen. Das breite Produktspektrum und die Unternehmenspolitik verleihen Stabilität. Die kontinuierlichen Anstrengungen zur Steigerung der Effizienz haben die Unternehmensgruppe auf ein nachhaltig höheres Profitabilitätsniveau gehoben. Trotz moderater Eigenkapitalrendite erachten wir die Bewertung der Aktie als attraktiv. Das KBV 2016e liegt bei 0,5x, der entsprechende Wert für das KGV bei 6,8x. Wir nehmen die Coverage der Aktie mit dem Rating Kaufen und einem Kursziel von 25,00 Euro auf. Unterstützung für das Erreichen des Kursziels dürfte die zuletzt deutlich erhöhte Liquidität der Aktie, die perspektivische Aufnahme in den SDAX und die verstärke Kapitalmarktkommunikation des Unternehmens bieten.
 
 
 
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Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13531.pdf

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