Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE
Unternehmen: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE
ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.08.2016
Kursziel: 25,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank Biller, CFA

Guter Schadensverlauf trotz Unwetter – Ergebniserwartung übertroffen  
W&W hat am Freitag den Bericht zum ersten Halbjahr 2016 vorgelegt und die Ergebnisse heute in einer Telefonkonferenz erläutert.  
[Tabelle]
 
Der Rückgang des Konzernüberschusses im zweiten Quartal zum Vorjahreszeitraum ist überwiegend auf den Wegfall positiver Einmaleffekte (Steuern, Beteiligungsverkauf) zurückzuführen. Unsere Erwartungen für den Konzernüberschuss wurden hingegen übertroffen. Insbesondere der nur moderate Anstieg der Leistungen aus Versicherungsverträgen überrascht vor dem Hintergrund der Unwetter im Frühjahr positiv. Dadurch konnte die Schadensquote im ersten Halbjahr ggü. H1/2015 auf sehr guten Niveau sogar verbessert werden (Combined Ratio: 90,0% nach 90,9% im Vj.). Günstiger als von uns erwartet entwickelte sich auch der Verwaltungsaufwand, der mit einem im Trend rückläufigen Personalaufwand die anhaltenden Fortschritte bei der Effizienzsteigerung untermauert.
 
Das Neugeschäft verlief insgesamt erfreulich. Mit Ausnahme der Baufinanzierungen wurde in allen Segmenten das Neugeschäft gesteigert. Insbesondere die Bausparkasse zeigte mit einem Zuwachs der Netto-Bausparsumme (Q2: +8,5% auf 2,93 Mrd. Euro) eine hohe Akzeptanz der neuen Produktgeneration und verzeichnete damit in einem schwierigen Marktumfeld Marktanteilsgewinne. Die positive Entwicklung im Segment Personenversicherung ist auf ein starkes Geschäft mit Einmalbeiträgen der Lebensversicherung zurückzuführen. Dieses dürfte im weiteren Jahresverlauf jedoch weniger forciert werden. Darüber hinaus wird auch der Vertrieb klassischer Garantieprodukte zugunsten kapitalmarktorientierter Produkte zurückgefahren. Das Neugeschäft der Sachversicherung war von dem soliden Marktwachstum geprägt.
 
Kapitalanlagen: Der Zins für Neu- und Wiederanlage lag im ersten Halbjahr bei 2,2% und damit deutlich über dem Garantiezins von Neuverträgen. Aber auch bei den Altverträgen konnte W&W durch kontinuierlich hohe Zuführungen zur Zinszusatzreserve Entlastung im Niedrigzinsumfeld für die Personenversicherung schaffen.
 
Prognosen: Das Unternehmen bestätigte die Guidance eines Konzernüberschusses von über 220 Mio. Euro. Wir sehen W&W auf einem guten Weg, einen Konzernüberschuss signifikant oberhalb der Marke von 220 Mio. Euro zu erreichen. Für unsere Prognosen, die dies bereits implizieren, sehen wir keinen Anpassungsbedarf.
 
Fazit: Die gute Entwicklung bei Neugeschäft und Schadensverlauf sollte dem Aktienkurs Auftrieb geben. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung bei einem unveränderten Kursziel von 25,00 Euro.
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++  
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14151.pdf

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