Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 11.05.2017
Kursziel: 5,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank Laser

Guter Start ins Jahr, Erfolge der Restrukturierung werden sichtbar  
Adler Modemärkte hat heute die Zahlen für das 1. Quartal 2017 veröffentlicht, die besser waren als von uns erwartet. Der Gesamtjahresausblick wurde bestätigt.
 
[Tabelle]
 
Umsatzwachstum über dem Branchentrend: Der Umsatz stieg um 3,2% auf 108,7 Mio. Euro (MONe: 107,0 Mio. Euro). Auf vergleichbarer Fläche erzielte Adler ein Wachstum von 1,5% und lag damit über der Entwicklung der Textilbranche (-2%). Die positive Umsatzentwicklung kann insbesondere auf die gute Nachfrage im März zurückgeführt werden, die mit +9% (Gesamtmarkt lt. TW) deutlich über Vorjahr lag. Darüber hinaus sollte die Tatsache, dass das Ostergeschäft 2017 im April lag (2016: März), den Geschäftsverlauf in Q1 positiv beeinflusst haben. Im Rahmen des Conference Calls bestätigte das Unternehmen, dass sich diese Outperformance unter Berücksichtigung des Ostergeschäftes wieder etwas relativiert hat. Dennoch schließt Adler nicht aus, dass auch in Q2 eine leichte Outperformance erzielt werden kann.  
Überproportionale Ergebnisverbesserung: Trotz des in Q1 traditionellen Abverkaufs von rabattierter Winterware stiegen die Materialkosten unterproportional zum Umsatz und mündeten so in einer 4,4%igen Erhöhung des Rohertrags auf 52,7 Mio. Euro. Optimierungsmaßnahmen bei den Marketingausgaben und Kostensenkungen im Bereich Personal, wodurch die Kostenquote um 260 Basispunkte auf 22,4% sank, führten zu einer überproportionalen Ergebnisverbesserung.
 
Nennenswerte Verbesserung des Cashflows: Getrieben von einem besseren Working Capital Management (Working Capital -15% insbesondere durch Vorratsabbau) und einem Cashzufluss i.H.v 9,0 Mio. Euro aus dem Ende April bekanntgegebenen Immobilienverkauf verringerte sich der Kapitalabfluss in Q1 2017 auf -7,4 Mio. Euro (Q1 2016: -31,0 Mio. Euro).  
Gesamtjahresziele bestätigt: Für 2017 erwartet Adler unverändert einen leichten Umsatzrückgang sowie ein EBITDA in der Spanne von 27 bis 30 Mio. Euro. Aufgrund der Tatsache, dass sich Adler in Q1 insbesondere in Bezug auf die Kostenquoten besser entwickelt hat als von uns antizipiert, haben wir unsere Modellannahmen für die kommenden Jahre leicht erhöht.  
Fazit: Adler Modemärkte ist gut in das Geschäftsjahr gestartet, die Outperformance der Textilbranche stimmt positiv, nachdem sich das Unternehmen in 2016 durchweg schlechter entwickelt hatte als der Markt. Wir bestätigen unsere Halten-Empfehlung mit einem neuen Kursziel von 5,00 Euro (zuvor: 4,50 Euro).
 
 
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/15143.pdf

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